Новость: Тотальные распродажи акций в электроэнергетическом секторе, похоже, только начались
Все новости

Тотальные распродажи акций в электроэнергетическом секторе, похоже, только начались

Автор: WhoTrades 3 года назад

Тотальные распродажи акций в электроэнергетическом секторе, похоже, только начались

Динамика акций. По итогам октября индекс ММВБ продемонстрировал умеренный рост на 3,2%. что стало максимальным значением по итогам 9 месяцев. Электроэнергетический сектор вновь стал аутсайдером, снизившись за месяц на -2,7%. Больше остальных распродавались акции "Россетей" (-9,1%) на фоне опасений о сокращении инвестиционных программ, а также "Интер РАО" (-15,4%) в преддверии исключения компании из расчета индекса MSCI Russia. Первые дни ноября показали, что тотальные распродажи только начались.

Цены на электроэнергию. В октябре цена электричества на оптовом рынке в 1 ценовой зоне снизилась на 1,2%, относительно сентября и составила 1193,78 руб./МВт ч, совпав с нашим прогнозом (1190 руб./МВт ч). В соответствии с нашим прогнозом, цена в 1 ценовой зоне продолжит снижаться до 1130 руб./МВт ч в ноябре и 1080 руб./МВт ч в декабре. Во 2 ценовой зоне цена электроэнергии скорректировалась вверх на 9,8% по отношению к сентябрю, но все еще остается на 5,4% ниже относительно октября прошлого года. Мы ожидаем повышения цены во 2 ценовой зоне за счет снижения объемов генерации ГЭС Сибири относительно их пиковых нагрузок за предыдущие месяцы текущего года. Тем самым, произойдет дальнейшее сокращение спреда в цене на электроэнергию между 1 и 2 ценовой зонами.

Энергопотребление. Снижение температуры в ЕЭС России продолжилось и в октябре. Так, средняя температура оказалась на 1,5 градуса ниже октября 2012 г. Данный фактор благоприятствовал повышению общего уровня потребления электроэнергии на 2,6% относительно октября 2012 г. Однако начало ноября оказалось значительно теплее (+3,28 градуса), чем в предыдущем году, что может значительно сократить совокупное потребление и планы компаний по генерации.

Пересмотр индекса MSCI Russia. В ночь с 7 на 8 ноября произошла ребалансировка индекса MSCI Russia, в результате, из расчета индекса были исключены акции "Интер РАО", чья капитализация в свободном обращении снизилась ниже минимального порогового уровня. Вес акций составлял 0,24%. Ожидания инвесторов о вероятном исключении, а также последующее подтверждение обвалили котировки на 12%. Мы ожидаем, что котировки будут находиться под давлением и после вступления изменений в силу (27 ноября), поскольку из акций начнут выходить индексные фонды. Приблизительный отток из акций оценивается на уровне 10,5 млн долл., что приблизительно составляет 3,3 дневных объема торгов на бирже.

Выход из активов. В нашем предыдущем обзоре мы писали о возможной продаже в рынок "Норникелем", принадлежащих ему акций электроэнергетических компаний. Особое внимание мы акцентировали на крупных пакетах "Россетей" и "ФСК ЕЭС". Информации о возможных покупателях не было, а в условиях нестабильности сектора поиск инвестора для подобных покупок сводится к минимуму, что подтверждает нашу идею о продаже в рынок. После этого акции ФСК и "Россетей" обвалились более чем на 15%. Исходя из объемов совершенных сделок и объемов пакетов акций, принадлежащих "Норникелю", мы считаем, что потенциал падения котировок не исчерпан, в особенности для "Россетей".

"Последняя миля". В конце октября Госдумой был одобрен законопроект, касающийся ликвидации "последней мили". Окончательный вариант предусматривает прекращение действия договоров аренды объектов "последней мили" с 1 января 2014 г. по всей стране, кроме 16 субъектов, в которых "последняя миля" будет продлена до 1 июля 2017 г. Кроме того, до 2029 г. действие договоров будет продлено на территории еще четырех регионов. По подсчетам Минэнерго, чистые выпадающие доходы составят не менее 42 млрд руб., а при возникновении проблем будут происходить финансовые дотации из федерального бюджета, что крайне вероятно, учитывая текущее положение дел в отрасли и уровень рентабельности сетевых компаний. На наш взгляд, новая концепция подразумевает сохранение договоров "последней мили" в регионах с наименее развитой сетевой структурой для сохранения в них инвестиционной программы в полном объеме. В остальных регионах отмена означает поиск компаниями альтернативных источников финансирования. Так, обсуждается идея о предоставлении "Россетям" средств из ФНБ. При этом отмена "зеленой мили" должна положительно сказаться на энергозатратных видах промышленности, например, выплавке алюминия, сократив расходы на электроэнергию от присоединения напрямую к ФСК до 30-40% от текущих цен.

Допэмиссии. Руководство ФСК намерено провести очередную допэмиссию объемом 4,7 млрд руб. для реализации инфраструктурных проектов на Дальнем Востоке и в Сочи. При этом акционеры смогут приобретать дополнительные акции в количестве, пропорциональном количеству принадлежащих им бумаг в настоящий момент. Первоначально планировалось разместить акций на сумму в 3,7 млрд руб. Мы не видим потенциальной заинтересованности инвесторов в покупке акций допэмиссии, которые на текущий момент выше рыночных котировок более, чем в 6 раз. С условием того, что государство владеет 79,55% пакетом акций ФСК, то компания может получить сумму в 3,75 млрд руб., что примерно совпадает с объемом первоначального размещения. В случае максимально возможного выкупа акций допэмиссии государством его доля в капитале ФСК увеличится до 79,7%. Допэмиссии, ставшие столь частым явлениям у электроэнергетиков, воспринимаются инвесторами крайне негативно, поскольку ведут к размытию их долей в компании.

Руководство компании во главе с новым председателем правления Андреем Муровым объявило о том, что приоритетом корпоративной политики станет снижение номинала акций ФСК. Таким способом компания планирует привлекать дополнительные средства от частных инвесторов при последующих допэмиссиях. На данный момент в допэмиссиях компании участвовало исключительно государство, поскольку у инвесторов не было смысла покупать акции допвыпуска существенно выше рынка. Уменьшение номинала акций возможно двумя путями: дроблением акций и уменьшением уставного капитала компании пропорционально долям инвесторов. Первый вариант не решит проблему, поскольку соотношение номинала и рыночной цены не изменится в связи с незамедлительной реакцией рынка и последующим понижением котировок. Уменьшение же уставного капитала компании до этого не применялось в подобных масштабах, поэтому не ясна сама система проведения подобного изменения капитала компании. Тем более существует риск того, что компании придется списать часть активов. Мы считаем, что подобные заявления руководства крайне негативны для рынка, поскольку компания планирует привлекать недостающие средства путем дополнительных эмиссий, а не путем повышения эффективности и снижения издержек. А при понижении номинала акций размытие долей акционеров будет более ощутимо, чем сейчас.

Дивиденды. Совет директоров "Энел ОГК-5" утвердил выплату дивидендов в размере 40% от чистой прибыли по МСФО. Согласно нашим прогнозам, дивиденды составят порядка 4,8 коп. на акцию, что при текущих котировках обеспечит им доходность в 4%. Это будут первые дивиденды, которые выплатит компания после смены собственника в 2007 г. Помимо "Энел ОГК-5" выплатить дивиденды намерен и "Э.ОН Россия". Дивиденды компании ожидаются на уровне 17,3 коп на акцию с доходностью порядка 8%. Также дивиденды попытается выплатить и "РусГидро". В соответствии с нашим прогнозом прибыли на уровне 34 млрд руб. и планами компании, мы оцениваем выплаты на уровне 2,6 коп. с ожидаемой доходностью в 4,6%.

Приватизация. Согласно стратегии развития электросетевого комплекса РФ, до конца 2013 г. должна быть разработана и утверждена правительством РФ программа приватизации дочерних компаний "Россетей". Программой будут определены сроки, способы продажи соответствующих пакетов акций, а также требования к потенциальным инвесторам. Мы ожидаем, что сама программа будет представлена в декабре, что может поднять интерес у инвесторов к акциям региональных МРСК, в том числе и иностранных. Сама же приватизация, вероятнее всего, будет проведена путем допэмиссии. В свете отмены "последней мили" в большинстве регионов и, как следствие, ухудшений ожиданий относительно будущих денежных потоков сетевых компаний, результаты приватизации будут значительно менее эффективны для государства и самого холдинга.



Костюков Александр, ИК "Велес Капитал"
Теги: РФ, акции, электроэнергия, допэмиссия


Текущий рейтинг: 71 Голосов: 92
Для голосования за новости необходимо войти на сайт.



[GG] BTtrade написал 9 дней назад:
прочтено
[GG] KennethRogoff написал 11 дней назад:
прочтено
[GG] Польди написал 4 недели назад:
прочтено
[GG] Robert_Pavlik написал 10 месяцев назад:
прочтено
[GG] AlcanCorp написал 11 месяцев назад:
прочтено
[GG] BTtrade написал 1 год назад:
прочтено

Новости Рашки