Новость: Стратегия на зиму: цифры по экономике России могут достигнуть "дна"
Все новости

Стратегия на зиму: цифры по экономике России могут достигнуть "дна"

Автор: WhoTrades 3 года назад

Стратегия на зиму: цифры по экономике России могут достигнуть "дна"

Ключевой "болевой точкой" на сегодняшний день остается российская экономика. Мы ожидаем, что этой зимой цифры по экономике могут достигнуть "дна". При этом так называемый эффект низкой базы начнет работать ближе к концу предстоящей зимы. Наибольшие опасения вызывает у нас планируемая заморозка тарифов, которая в краткосрочной перспективе скажется негативно на экономике и, возможно, будет иметь более мягкий, чем изначально планировалось, формат. Добавим, что мы не видим оснований для улучшений в инвестиционной среде и ожидаем, что в ноябре-декабре показатель инвестиций в основной капитал может стать одним из наиболее слабых в этом году.

Мы считаем, что даже верхний уровень диапазона таргета ЦБ по инфляции на эту зиму - сложно выполнимая задача. По итогам года мы ждем инфляцию на уровне 6,3-6,4% со снижением до уровня в 6,0-6,2% по итогам февраля. Учитывая это, рассчитывать на смягчение денежно-кредитной политики ЦБ зимой не стоит. Подобные уровни инфляции не позволят ЦБ приступить к снижению процентных ставок. При этом накопленная задолженность банковской системы не позволит рыночным ставкам оторваться от верхнего уровня предложения ЦБ, который пока остается неизменным - 6,5%.


Фото Shutterstock
Факт "Мастер Банка" продолжит давить на рынки, а каждый новый отзыв лицензии лишь прибавит нервозности. Рынки пока не реагируют на ситуацию в экономике, формируя зависимость исключительно от внешних рынков, однако не исключаем, что продолжение тренда разочаровывающих результатов послужит дополнительным негативным фактором для зарубежных инвесторов.

Мы рассчитываем, что зима может быть довольно суровой, с оттепелью во второй половине декабря - январе. Мы прежде всего полагаемся на улучшение ситуации с ликвидностью в системе, а также желание трейдеров сократить убытки по итогам года. Однако уже с конца января мы ждем, что внешний фон будет усугубляться, а инвесторы начнут фиксировать свои позиции. Февраль, по нашим прогнозам, может стать довольно негативным месяцем для российского рынка. В целом текущая ситуация на рынке, с одной стороны, не предполагает сколь значимых движений на рынке, а, с другой стороны, создает диспропорции на рынке, на которых можно заработать. Позиции национальной валюты пока также выглядят довольно слабыми. Тем не менее, рубль все же может рассчитывать на небольшое восстановление позиций в пределах границ ЦБ.

Инвестиции - на кого надежда?

Инвестиции стали одним из ключевых разочарований для экономистов в текущем году. Завершение крупных национальных инфраструктурных проектов, таких как Сочи, подготовка к форуму АТЭС, а также прохождение Газпромом пика инвестиций в 2012 году вкупе с нарастающим оттоком капитала и смещением фокуса инвесторов в сторону от развивающихся рынков привели к снижению объемов инвестиционных вложений начиная с 2013 года. При этом вполне можно говорить о начале инвестиционной рецессии в экономике. Учитывая, что российская экономика является не столь экономически диверсифицированной, как хотелось бы инвесторам, заявление о заморозке тарифов для крупнейших естественных монополий может негативно отразиться на планах госкомпаний о капитальных затратах в следующем году (далее мы рассматриваем это отдельно). Такие компании, как "Газпром", РЖД, "Транснефть", "ФСК ЕЭС", формируют значительную часть поступлений в бюджет. Текущее снижение инвестиций обусловлено, прежде всего, сворачиванием инвестпрограммы "Газпрома". Так, в этом году монополия сократила инвестпрограмму на четверть, хотя и заявила о росте против изначально намеченного бюджета.

Темп роста инвестиций в основной капитал, %

Источник: Росстат, расчеты Промсвязьбанка

Динамика капитальных расходов крупнейших российских компаний, 1-е пол. 2012/1-е пол.2013

Источник: данные компаний, расчеты Промсвязьбанка
* - "Газпром", планируемые данные

Одной из ключевых тем следующего года станет запланированная заморозка тарифов естественных монополий. Так, согласно предварительным планам правительства на 2014 год, тарифы "Россетей", РЖД и "Газпрома" для промышленности останутся неизменными, а для населения вырастут на величину инфляции, уменьшенной на 30%. С нашей точки зрения, ключевым вопросом здесь является не влияние данного решения на инфляцию, а, скорее, поддержит ли это экономику. Мы считаем, что в рамках завершения текущего и следующего года мера будет иметь, скорее, негативный эффект на экономику, прежде всего обусловленный возможным сокращением инвестиционных программ государственных монополий.

Напомним, что наиболее остро отреагировали на решение правительства РЖД. Так, президент компании Владимир Якунин заявил, что инвестпрограмма монополии будет сокращена в 2014 в семь (!) раз - с 389 млрд руб. до 56 млрд руб. Однако это пока не имеет под собой финального решения правительства. Представители Минэкономразвития сначала привели оценки возможного сокращения инвестиционных программ, а потом высказывались о том, что монополии могут сохранить инвестпрограммы на прежнем уровне за счет сокращения издержек. Также представители РЖД позднее заявляли о сохранении инвестпрограммы на прежнем уровне. По подсчетам МЭРа, оценка инвестиционной программы была снижена для Газпрома на 300 млрд руб, РЖД - на 200 млрд руб., Россети - на 200-300 млрд руб., то есть совокупно минус 700-800 млрд руб., что в целом довольно весомая сумма, особенно на фоне завершения глобальных строек в Сочи и на Дальнем Востоке. Мы считаем, что до волевого решения правительства о сохранении инвестиционных программ отмеченных компаний ждать уверенного роста инвестиций в основной капитал вряд ли возможно. При этом факт государственности отмеченных компаний вполне может защитить их инвестиционные бюджеты от роста капитальных расходов.

Мы проанализировали 20 крупнейших компаний России в 2013 году, как в части фактического исполнения инвестиционных программ, так и заявлений о реализации инвестиционных программ до конца 2013/2014 годов. Большинство проанализированных нами компаний, во-первых, показывают снижение инвестиционных расходов, а, во-вторых, не планируют наращивание инвестиций в следующем году. Исключением были нефтедобывающие компании, которые в силу положительной динамики на рынке нефти продолжают осваивать свои бюджеты. И при этом пока планы свидетельствуют о возможном росте инвестиционных программ и на следующий год. Так, Газпром нефть планирует рост инвестиций на 12% в 2014 году, однако в 2013 ожидания компании все же были выше - 21%. Увеличения инвестиций также стоит ждать от "ЛУКОЙЛа", однако существенная часть инвестиций будет направлена на развитие месторождения Западная Курна, что в Ираке. Планы "Роснефти" на 2014 год пока не озвучены, однако мы склоняемся к тому, что компания также будет увеличивать темпы роста инвестиций в следующем году.

Отмеченная мера по замораживанию тарифов была направлена на поддержку, в том числе компаний вне нефтегазового сектора, прежде всего, предприятий металлургии. Однако мы не считаем, что компании могут нарастить инвестиционные программы в следующем году. Здесь сказываются помимо внешних факторов глобальный кризис перепроизводства и избыток мощностей вкупе с сокращением спроса на локальном рынке. От компаний сектора генерации и передачи электроэнергии также не стоит ждать роста инвестиций - большая часть инвестиционных программ на сегодняшний день находится в стадии завершения, а строить новые в условиях падения промышленного производства было бы не самым логичным решением.

Помимо нефтяных компаний надежда есть на реализацию новых инфраструктурных проектов. Безусловно, реализация таких проектов, как строительство скоростной трассы до Казани, Московской областной кольцевой автодороги и модернизация Транссибирской магистрали, станет драйвером для российской экономики, однако на текущий момент большая часть проектов находятся на самой начальной стадии и вряд ли поддержат экономику в 2014 году. Резюмируя, мы считаем, что этой зимой вряд ли стоит ждать роста инвестиций, при этом до конца года цифры будут только ухудшаться, положительные цифры, вероятно, мы сможем увидеть лишь в начале весны в силу в том числе погодного фактора.

Стратегия полностью



Аналитики, ОАО "Промсвязьбанк"

Текущий рейтинг: 52 Голосов: 96
Для голосования за новости необходимо войти на сайт.



[GG] AlcanCorp написал 4 месяца назад:
прочтено
[GG] Robert_Pavlik написал 5 месяцев назад:
прочтено
[GG] BTtrade написал 5 месяцев назад:
прочтено
[GG] KennethRogoff написал 5 месяцев назад:
прочтено
[GG] Польди написал 6 месяцев назад:
прочтено
[GG] Robert_Pavlik написал 1 год назад:
прочтено
[GG] AlcanCorp написал 1 год назад:
прочтено
[GG] BTtrade написал 1 год назад:
прочтено
Денис_Клименков написал 2 года назад:
проголосовал
Зомби lyalya написал 3 года назад:
Мы ожидаем
[GG] ЮПИТЕР_ЗЕВС написал 3 года назад:

Мы ожидаем, что этой зимой цифры по экономике могут достигнуть "дна".


Новости Рашки