Новость: Что будет с российской экономикой в результате последних тревожных событий
Все новости

Что будет с российской экономикой в результате последних тревожных событий

Автор: WhoTrades 3 года назад

Финам

Фото Shutterstock Экономики и рынков почти нет. Нет факторов, которые были бы привычны: решения ФРС, инвестиционная привлекательность тех или иных активов, измеренная мультипликаторами, почти не имеют значения сегодня. Модели, помогавшие строить прогнозы будущего, вряд ли адекватны, потому что ситуация меняется по совершенной особенной логике и довольно быстро. Собственно, ситуация радикально изменилась за несколько дней: теперь приходится иметь дело с иной реальностью и пока говорить об экономике меньше, чем следует. И все же попробуем. Взгляд, направленный внутрь себя Если что-то неприятное должно неизбежно наступить, то лучше об этом поговорить. Потому, конечно, правы и А.Силуанов, А.Улюкаев, И.Шувалов и др. официальные лица, когда говорят о том, о чем говорить полностью обоснованно, мягко говоря, сложно: а именно, о том, что будет с российской экономикой в результате всех последних тревожных событий. Молчание официальных лиц все равно было бы хуже. Другой вопрос, что они, как и все остальные, вряд ли в точности знают, что произойдет дальше в действительности. Всемирный банк, сообщая о том, что отток капитала из РФ может достичь примерно 70 млрд. долл., предсказал падение ВВП РФ на 1.8% по итогам года - это в случае развития негативного сценария. В противном случае, WB ожидает рост на 1.1% (что, безусловно, соответствует арифметической погрешности, не более того). Надо сказать, что наши представители истеблишмента при этом рисуют по оттоку капитала просто катастрофические цифры - от 100 до даже 150 млрд. долл. и, соответственно, падение ВВП на величину свыше 4%. Агентство РБК по этому поводу пишет: "Мы готовимся, как к атомной войне", - такими словами чиновник правительства описывал РБК градус обсуждения темы санкций в правительстве и Кремле за несколько дней до того, как были объявлены первые черные списки невъездных в США и Евросоюз чиновников. "Если будет кризис, вызванный жесткими санкциями, в разы жестче, чем мы видим сегодня, это будет самый глубокий кризис, который мы видели", - вторит ему чиновник в Кремле". Тем не менее, как мы знаем, например, российский рынок акций выглядел достаточно спокойным, и даже не без оптимизма: Индекс ММВБ: никакой "техники", никакого тренда ...в отличие от индекса РТС Источник: Reuters Разумеется, инвестировать в такой рынок, начиная с 2011 г., скажем так, не столь просто, если вы не более-менее искушенный спекулянт. Но реакцию на произошедшие события вряд ли можно назвать адекватной, если посмотреть на то, что случилось глазами аналитика, заглядывающего чуть дальше, чем на три месяца. Или что-то в этом роде. Российские рублевые гособлигации: ближе к реалиям Rus30: спрэд (красн) к Trys и YTM (фиолет) Источник: Reuters Множество ресерчей в последнее время посвящено тому, что российский рынок акций не является однозначным изгоем; судя по ряду показателей, он не только сильно недооценен (см. по этому поводу также и наши собственные обзоры), но и выглядит вполне привлекательно относительно других "одноклассников". Можно посмотреть по этому поводу, например, как всегда, блестящее исследование Credit Suisse под говорящим названием: "Russian Equities: Less of a bear". Мы также находили и находим отдельные истории на этом рынке. Разумеется, подчеркивая преимущества и недооценку российского рынка, нельзя не обратить внимание на то, что они автоматически требуют признания той идеи, что страновой риск уже полностью включен в цены. Даже если речь идет о смене рекомендации с, к примеру, strong underweight на просто underweight, или что-то в этом роде. Тогда, впрочем, не вполне понятно сохранение несколько лет подряд торгового диапазона на ММВБ между примерно 1300 и 1550 пп., поскольку, как мы догадываемся, кое-что сильно изменилось даже с февраля 2014 г. Даже весьма существенно. Почему так происходит? Дело может быть в консерватизме тех инвесторов, которые остаются на рынке спустя несколько лет такой динамики, которая в лучшем случае называется "лишенным блеска" (lacklustre). Источник: Reuters, PSB Доходность некоторых облигаций развивающихся стран, индексы, 100% = июнь 2012. Рост доходности ОФЗ в последнее время заметно опережал "одноклассников": Источник: Reuters, PSB Невозможно не признать тот факт, что по-прежнему активная политика ФРС (несмотря на начало свертывания QE, насыщенность ликвидностью глобального рынка очень высока) и все еще сильные, особенно на фоне многих других стран, объективные макроэкономические показатели РФ не требуют, скажем так, немедленного острого реагирования рынка на политический негатив. Что-что, а уж дефолт России точно не грозит. Следовательно, у консервативных инвесторов есть время на оценку ситуации. А, может быть, все еще образуется? Мы, впрочем, исходим из того предположения, что геополитическая игра, являющаяся в итоге определяющей, еще не окончена, и она продолжает развиваться, причем, как водится, от [значительной] части - под ковром. События последних дней имели слишком большое значение для ряда крупнейших геоигроков и всего мирового порядка, чтобы сейчас такое тревожное развитие прервалось "на полуслове". Недавняя статья в Bloomberg четко указывает на то, что эти события, кроме всего прочего, ставят под угрозу ту сторону деятельности президента Б.Обамы, которой он уделял не так много внимания: внешнюю политику, и теперь его деятельность (или бездействие в глазах избирателя) значительно затрудняет будущее демократов, определяемое выборами 2017 г. Как пишет Bloomberg, концепция Б.Обамы в Европе зиждилась на двух принципах: стабильности и расширения торговых и финансовых связей с РФ. Теперь, по словам Bloomberg, оба этих принципа "выброшены в окно". Это, несомненно большая проблема как для европейцев, так и для Обамы. В настоящее время согласно опросу AP-GfK, рейтинг неодобрения Б.Обамы достиг 59%, при том, что 9/10 опрошенных одобряют известные нам санкции. Президент США вынужден реагировать так, чтобы вернуть хотя бы некоторый шанс своим последователям из рядов демократической партии. По целому ряду причин, и, лишь в том числе, и этому события получат свое развитие и с абсолютной уверенностью затронут экономику страны. Динамика экономики РФ и перед началом означенных событий не оставляла сомнений в том, что она имеет все шансы на медленное погружение в рецессию. Несмотря на то что формально экономический рост сохранялся, хоть и на невысоком, если не символическом уровне, но все же в позитивной зоне, важнейший для России индикатор - инвестиции в основной капитал - двигались в дотоле давно забытом направлении: вниз. Это движение продолжается и по сию пору: Производство промышленной продукции и инвестиции в основной капитал в РФ, % год к году Источник: Reuters, PSB ВВП РФ и цена нефти Urals Источник: Reuters, PSB Структура инвестиций в основной капитал РФ сохраняется примерно одинаковой на протяжении последних лет (% от общего объема, Источник: ФСГС, ПСБ Динамика инвестиций в основной капитал по видам деятельности, % год к году, 9 мес.2013 г. Источник: ФСГС, ПСБ Повторимся: в условиях низкой безработицы (при наличии многочисленных мигрантов!), высокой (для РФ) загрузки производственных мощностей и их относительно высокого износа, сокращения работоспособного населения иного потенциала для роста экономики, кроме наращивания инвестиций, нет и быть не может: либо вы увеличиваете производительность труда - это инвестиции, либо строите новые, эффективные производства, привлекая туда, например, труд мигрантов - и это тоже инвестиции. Источник инвестиций - сбережения. Розничные сбережения довольно дорогостоящие в России: инфляция по-прежнему высока (и будет оставаться высокой из-за снижения курса рубля), сбережения населения в массе не являются долгосрочными, много мелких вкладов: реверанс несостоявшейся пенсионной реформе, недостаточно развитому страховому сектору. В частности поэтому - и, разумеется, по ряду иных весомых причин - большое значение в структуре инвестиций имеют бюджетные средства и собственные средства предприятий, прибыль. В такой структуре большое значение имели бы - и имели ранее - внешние привлечения капитала, открывавшие заемщикам из РФ разнообразные и весьма глубокие фин.рынки, но теперь этот источник поставлен под отдельное сомнение. До начала событий в Крыму позиция России уже была слабой. И, как мы помним, не только у нее! Возможно, это ловушка "среднего дохода" или просто исчерпание экстенсивного или восстановительного периода, но это стало реальностью для ряда развивающихся стран. Мы в этой связи полагаем, что речь идет об элементарном инвестиционном цикле: стимулирующая политика США и всего Запада сделала возможным быстрое "переинвестирование" в некоторые рынки (Китай), где образовались излишние мощности, либо в сырье, в результате чего, к примеру, цена на нефть, как минимум, стоит на месте длительное время, ограничивая возможности России. В это время постепенно выходящие из кризиса развитые страны временно выглядят лучше даже для спекулянтов Наш базовый макроэкономический прогноз по России на 2014 г. (с учетом только тех tail events, которые уже произошли)  2011201220132014 ПРеальный ВВП (Г/Г %)4.3 3.4 1.3 -0.2 / 0.5 ИПЦ (Г/Г %) 8.48 5.07 6.78 6.5 / 6.8 Безработица (%) 6.63 5.45 5.5 5.8 / 6.0 Плат. баланс (% ВВП) 5.23 3.51 1.6 0 / 1.5 Бюджетный баланс (% ВВП) 0.47 -0.24 -0.5 -0.7 / 0 Mosprime3m (%) 7.22 7.47 7.15 8.5 / 9.5 USDRUB 32.14 30.53 32.87 36-38 Кащеев Николай, ОАО "Промсвязьбанк"

Текущий рейтинг: 79 Голосов: 129
Для голосования за новости необходимо войти на сайт.



[GG] AlcanCorp написал 5 месяцев назад:
прочитано
[GG] Robert_Pavlik написал 6 месяцев назад:
прочитано
[GG] BTtrade написал 6 месяцев назад:
прочитано
[GG] KennethRogoff написал 6 месяцев назад:
прочитано
[GG] Польди написал 7 месяцев назад:
прочитано
[GG] Robert_Pavlik написал 1 год назад:
прочитано
[GG] AlcanCorp написал 1 год назад:
прочитано
[GG] Польди написал 1 год назад:
прочитано
[GG] BTtrade написал 1 год назад:
прочитано
[GG] AlcanCorp написал 2 года назад:
прочитано
Денис_Клименков написал 2 года назад:
прочитал

Новости Рашки