Новость: Рынок золота: риск новых распродаж
Все новости

Рынок золота: риск новых распродаж

Автор: WhoTrades 2 года назад

Финам

Золотодобытчики: ожидания vs реальность Фото Shutterstock Ценовые перспективы рынка золота остаются непрозрачными для золотодобытчиков. Наиболее заметно это проявилось на инвестиционных программах золотодобытчиков, на протяжении последних лет находящихся практически в прямой зависимости от цены золота (рис. 1) — компании наращивали капиталовложения, следуя за динамикой цены. При этом наибольшие инвестиции в добычу были произведены в последние полгода перед обрушением цен на золото, которое оказалось полной неожиданностью для поставщиков металла. После 30% падения цены золота в 1 пол. 2013 г. менеджмент и акционеры золотодобывающих компаний начали заявлять о намерениях сократить выпуск золота на наиболее дорогих месторождениях, связывая с этим надежды на восстановление цены металла. Вопреки данным прогнозам мы стали свидетелями ускорения производства золота до рекордной величины 803 т в 4 кв. 2013 г. (рис. 2). Очевидно, многие золотодобытчики были вынуждены наращивать выпуск для того, чтобы компенсировать снижение денежного потока на фоне падения цен на свою продукции. Ранее на протяжении 2011-2013 гг. золотодобывающие компании нарастили свои инвестиционные программы в 2-4 раза по отношению к докризисному уровню, что привело к 7-8-кратному росту чистого долга. Со схожей проблемой ранее уже столкнулись компании в угольной промышленности, сталелитейной и цветной металлургии, вынужденные увеличивать продажи дешевеющей продукции для обслуживания своего долга. Мы ожидаем, что золотодобывающие компании также и далее будут наращивать добычу золота для того, чтобы обслуживать кредиты. В мировой отрасли драгоценных металлов слишком большое количество компаний, чтобы они смогли скоординировано ограничить выпуск. Также стоит иметь в виду, что в добывающей отрасли существует временной лаг в 3-5 лет между началом инвестиций в добычу золота и стартом его производства. По нашей оценке, значительные капиталовложения в месторождения золота, осуществленные в 2011-2013 г., будут вести к увеличению добычи на протяжении следующих пяти лет практически независимо от текущей цены на драгоценный металл. Инвестиционная активность Наиболее значительные инвестиции в слитки золота и ETF были осуществлены в 2009-2012 гг. — во время, когда другие инструменты были чересчур волатильными на фоне высокой неопределенности из-за мирового кредитного кризиса. Стабилизация экономического роста США и сокращение безработицы привели к улучшению финансовых результатов американских корпораций. Это на фоне снижения инфляционных ожиданий из-за ужесточения монетарной политики ФРС привело к увеличению интереса к акциям и выходу в 2013 г. из низкодоходных инструментов, таких как сертификаты ETF-фондов, инвестирующих в золото (рис. 4). В конце 2013 г. проявилось значительное улучшение и в экономике стран Евросоюза. Различные опережающие индикаторы, такие как индексы менеджеров по закупкам (PMI), спрос на товары длительного пользования (недвижимость и автомобили), указывают на улучшение долгосрочных ожиданий. Вполне возможно, что на европейских финансовых рынках мы вскоре увидим схожий рост интереса к акциям европейских корпораций. Другим следствием данного процесса может стать сокращение позиций в золоте по аналогии с американским сценарием, но с небольшим отличием — европейские инвесторы предпочитали покупать слитки золота, а не сертификаты ETF и, соответственно, выход из инструментов будет происходить через LBMA (внебиржевой рынок слитков). Соотношение спекулятивных позиций на золото на фьючерсном рынке (рис. 5) также не помогает прояснить ожидания инвесторов. Объем long-позиций (т.е. тех, кто ожидает повышения цены на металл) превышает кол-во short-позиций на протяжении последних месяцев, что указывает на некоторое доминирование тех участников рынка, которые ставят на повышение цены золота. Судя по динамике позиций, участники фьючерсного рынка преимущественно ориентируются на действия монетарных властей (действия ФРС) и риск обострения локальных конфликтов. По нашему мнению, влияние этих факторов снизится в ближайшее время, поскольку ФРС сокращает стимулирование экономического роста (понижательное давление на цену), а конфликт между Украиной и Россией не будет носить затяжного характера. В целом, ситуация в отрасли сохраняет высокую неопределенность как для инвесторов так и для sell-side аналитиков. Консенсус-прогнозы не помогают прояснить ожидания в отрасли: большинство аналитиков дают прогнозы долгосрочных цен на уровнях близких к текущим, а именно 1250-1390 долл. за унцию. На наш взгляд, это скорее указывает на сомнения участников рынка и невозможность оценить динамику баланса спроса и предложения в отрасли в условиях, когда значительно меняется соотношение между различными группами покупателей (ETF-фондами, инвесторами в слитки, производителями ювелирных украшений). Прогноз Мы склоняемся к тому, что в ближайшие годы будет увеличиваться предложение золота со стороны золотодобытчиков, в то время как инвесторы продолжат сокращать свои позиции, продавая слитки и сертификаты ETF. Мы полагаем, что значительное изменение отношения к золоту произойдет после прекращения украино-российского кризиса, поскольку инвесторы начнут в большей степени ориентироваться на высокодоходные инструменты (акции) и в меньшей степени нуждаться в хеджировании инфляционных и политических рисков. По нашей оценке среднегодовая цена золота в текущем году будет находиться в диапазоне 1300-1350 долл. за тройскую унцию и начнет снижаться в последующие годы из-за опережающего роста добычи золота.Халиков Айрат, ИК "Велес Капитал"

Текущий рейтинг: 85 Голосов: 168
Для голосования за новости необходимо войти на сайт.



[GG] Польди написал 9 дней назад:
ясно
[GG] KennethRogoff написал 7 месяцев назад:
ясно
[GG] Robert_Pavlik написал 10 месяцев назад:
ясно
[GG] AlcanCorp написал 11 месяцев назад:
ясно
[GG] KennethRogoff написал 1 год назад:
ясно
[GG] Польди написал 1 год назад:
ясно
[GG] BTtrade написал 1 год назад:
ясно

Новости Рашки