Новость: Привилегированные акции "Сургутнефтегаза" могут быть на 4-5% дороже обыкновенных
Все новости

Привилегированные акции "Сургутнефтегаза" могут быть на 4-5% дороже обыкновенных

Автор: WhoTrades 3 года назад

Финам

Сургутнефтегаз: смена парадигмы

Когда речь заходит о компании "Сургутнефтегаз", на ум приходят всего два факта: 1.Это самая закрытая компания на рынке нефтянки. 2. У компании огромная денежная кубышка. Теперь, на наш взгляд, можно говорить и о 3 факте: привилегированные акции компании дороже обыкновенных. По крайней мере, впервые за всю историю торгов акциями Сургутнефтегаза в этом году случилось это эпохальное событие, и мы считаем это своеобразной сменой парадигмы и уверены, что такая картина будет сохраняться и в дальнейшем.

Т.к. "Сургутнефтегаз" - одна из самых закрытых компаний на российском рынке нефтянки (факт номер 1), по обыкновенным акциям перспектив мы не видим. Напомним, что по международным стандартам "Сургут" отчитывался ровно 3 раза: в 2001 году - по Американским стандартам бухгалтерского учета (US GAAP), как раз перед выходом на IPO; в 2013 г. - опубликовал данные за 2012 г. и в 2014 г. - данные за 2013 г. - уже по Международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Все остальное время "Сургутнефтегаз" публиковал и публикует отчетность исключительно по российским стандартам (РСБУ), что не дает адекватной оценки его бизнеса. По этой причине интерес к обыкновенным акциям компании теряется.

Привилегированные акции же как раз выступают бенефициарами факта номер 2 - непосредственно денежной кубышки Сургутнефтегаза. Компания обладает огромными долларовыми депозитами, которые приносят существенный доход из-за ослабления рубля. Так, в отчетности за 2013 г. на депозитах Сургут хранил 443,3 млрд руб. Это больше, например, капитализации такой компании как Башнефть (379,4 млрд руб.).

То есть, "Сургут" интересен прежде всего не с точки зрения операционных показателей (как, например, остальные ВИНК), а именно с точки зрения доходов от этих огромных депозитов. Если обратиться к операционным результатам компании, то по последним данным (за 1 полугодие 2014 г.) мы видим, что добыча несколько снизилась - на 0,1% г/г, в основном из-за просадки в основном регионе добычи Сургута - ХМАО (Западная Сибирь). Впрочем, компенсировать снижение Сургут пытается за счет наращивания добычи в Якутии (Восточная Сибирь). Плюс у компании есть около 30 лицензий на разработку в этом регионе, правда, пока только 5 из них в работе. Еще 5 "Сургут" планирует ввести в работу в 2016 г. Однако в целом для инвесторов операционные результаты и планы Сургута особой роли не играют, все внимание сосредоточено на его депозитах и, соответственно, на финальном результате в виде чистой прибыли, где отражаются доходы, полученные от размещения средств на этих депозитах.

Также самым весомым аргументом в пользу привилегированных акций Сургунефтегаза перед обыкновенными выступает и гораздо большая дивидендная доходность, сравнимая с хорошим банковским депозитом: 8,2% против 2,2%, ну и, соответственно, более понятные ожидаемые денежные потоки.

По нашим оценкам, привилегированные акции должны быть на 4-5% дороже обыкновенных. В этой связи мы рекомендуем инвесторам играть на спрэде. Стратегия может быть такова: продаем обыкновенные акции и покупаем привилегированные в случае "схлопывания" спрэда ОА-ПА после эксдивидендной даты (была 15 июля) до - 0,3 - 0 руб. В дальнейшем ожидаем восстановления спрэда к -1,7 - -2 руб. (ОА-ПА). Ожидаемый срок восстановления отрицательного спрэда: 2-3 недели.



Крылова Екатерина, ОАО "Промсвязьбанк"

Текущий рейтинг: 82 Голосов: 208
Для голосования за новости необходимо войти на сайт.



[GG] Польди написал 1 месяц назад:
прочтено
[GG] AlcanCorp написал 11 месяцев назад:
прочтено
[GG] Robert_Pavlik написал 1 год назад:
прочтено
[GG] BTtrade написал 1 год назад:
прочтено
[GG] KennethRogoff написал 1 год назад:
прочтено
[GG] Польди написал 1 год назад:
прочтено
[GG] KennethRogoff написал 1 год назад:
прочтено
[GG] Lathuu написал 1 год назад:
просмотрено///
[GG] Robert_Pavlik написал 1 год назад:
прочтено
VIP Portman написал 1 год назад:
просмотрено.
[GG] AlcanCorp написал 2 года назад:
прочтено
[Prof] Катала написал 2 года назад:
просмотрено
[GG] Польди написал 2 года назад:
прочтено
[GG] KennethRogoff написал 2 года назад:
прочтено
[GG] BTtrade написал 2 года назад:
прочтено
Зомби trilioner@inbox.ru написал 3 года назад:
скучно

Новости Рашки