Новость: Райффайзенбанк: Потушит ли ЦБ РФ "пожар" на валютном рынке?
Все новости

Райффайзенбанк: Потушит ли ЦБ РФ "пожар" на валютном рынке?

Автор: WhoTrades 3 года назад

Финам

Сбой "немецкой машины" вызвал бегство в качество. Слабые макроданные по Германии (заставившие инвесторов пересмотреть перспективы экономики еврозоны в целом) продолжили негативно влиять на рынки: американские и европейские индексы вчера упали на 1,5% и 1,8%, соответственно, доходность 10-летних UST снизилась еще на 5 б.п. до YTM 2,35%. Сегодня интерес для оценки инфляционных рисков и дальнейшего курса монетарной политики ФРС представляет публикация протокола с последнего заседания FOMC. Из событий, влияющих на российский рынок, стоит отметить доклад ООН, в котором ответственность за обстрелы Донбасса в период перемирия возлагается на украинских силовиков.

Рост доходностей ОФЗ не стал препятствием для Минфина. Сегодня на аукционе будут предложены бумаги 9-летнего выпуска ОФЗ 26215 на 10 млрд руб. (в обращении - 147,4 млрд руб.), которые вчера котировались с YTM 9,5-9,54%. Отметим, что за неделю доходность ОФЗ 26212, доразмещение которых состоялось в прошлую среду, выросла на 10 б.п. под давлением, прежде всего, стабильного ослабления рубля (оно, по-видимому, продолжится, если ЦБ не предпримет дополнительные меры, см. ниже). Сейчас доходности госбумаг находятся вблизи тех уровней (на 25-30 б.п. ниже годовых максимумов), на которых Минфин в конце июля - августе не выходил на первичный рынок. По-видимому, решение ведомства о размещении ОФЗ не зависит от абсолютных доходностей, а в большей степени определяется внешним фоном (в настоящий момент наблюдается некоторая стабилизация) и реальными доходностями (сейчас для 10-летних облигаций - 140 б.п., что не выглядит высоким уровнем в сравнении с локальными госбумагами других стран). Кроме того, Минфину до конца года нужно, по крайней мере, разместить столько госбумаг, чтобы покрыть объем погашенных и погашаемых выпусков: чистый выпуск с начала года составил 57 млрд руб. (с учетом ГСО на 100 млрд руб.). Как следствие, чтобы по итогам года выйти "в ноль" ведомству нужно привлечь с рынка еще 63 млрд руб., или ~6 млрд руб. на каждом аукционе. Такой объем не выглядит высоким, что позволяет Минфину сохранят тактику размещений без премии к рынку. При этом в случае ухудшения конъюнктуры ОФЗ, есть еще опция размещения ГСО. В целом мы по-прежнему считаем, что ОФЗ дороги, ожидая двузначные доходности по длинным выпускам в конце этого - начале следующего года (в ответ на повышение ставки РЕПО ЦБ РФ).

Потушит ли ЦБ "пожар" на валютном рынке? Темпы ослабления рубля не снижаются. С фундаментальной точки зрения, несмотря на продолжающееся падение импорта (в сентябре -7,7% г./г., данные ФТС по дальнему зарубежью), перспективы поддержки курса со стороны торгового баланса до конца года уже не столь оптимистичны. Мы ожидаем продолжения импорта в связи с запретом на импорт продовольствия и слабым спросом на машины и оборудование в условиях замедления экономики. Однако этого, по нашим оценкам, будет недостаточно, чтобы компенсировать снижение экспортной выручки (в связи с падением цен на нефть можно ожидать сокращения притока валюты в страну). По нашим оценкам, если цена на нефть останется на текущем уровне (~91 долл./барр.), то профицит текущего счета за 2014 г. может сократиться на ~10 млрд долл. в сравнении с нашим текущим прогнозом (55 млрд долл.). В дополнение к тому, что корзина уже выросла с 42,6 руб. на 1 сентября до 44,75 руб., это потенциально чревато продолжением падения курса в пределах 4% к сегодняшним уровням. Вчера границы коридора были сдвинуты на 5 копеек вверх до 35,65-44,65 руб. за корзину, на этом фоне ЦБ мог продать как минимум 350 млн долл. Всего с 1 октября, когда ЦБ был вынужден возобновить интервенции, регулятор уже продал не менее 1,75 млрд долл. Сегодня утром стоимость корзины уже преодолела рубеж 44,65 руб. и быстро подошла к отметке 44,75 руб., что должно привести к еще ~700 млн долл. продаж ЦБ. Даже при серьезных фундаментальных рисках для рубля в оставшиеся месяцы года, текущие темпы падения курса выглядят тревожными. Учитывая, что при действующем механизме коридор сдвигается быстро, мы опасаемся, что начинает реализовываться сценарий самоподдерживающихся ожиданий дальнейшего ослабления курса, когда участники рынка "продавливают" границу, его падение ускоряется и становится устойчивым. Переломить эту тенденцию могли бы дополнительные меры ЦБ. Регулятор уже ввел обратные валютные свопы (но их параметры (стоимость, объем, срочность) пока не привлекательны). Также был анонсирован запуск валютного РЕПО "в ближайшие недели" (сроком на 7 и 28 дней). Чем скорее будет расширено валютное рефинансирование и удлинены его сроки (на приемлемых для банков условиях), которое могло бы пролонгироваться по мере необходимости, тем быстрее, на наш взгляд, станет возможным "потушить пожар" на валютном рынке. Это могло бы стать реальной альтернативой интервенциям и избежать формирования самоподдерживающихся девальвационных ожиданий, а значит, смягчить и растянуть во времени эффект ослабления курса.



Райффайзенбанк

Текущий рейтинг: 83 Голосов: 249
Для голосования за новости необходимо войти на сайт.



[GG] Польди написал 1 месяц назад:
прочтено
[GG] mehedo написал 7 месяцев назад:
бюджет получит дополнительные доходы./
[GG] AlcanCorp написал 11 месяцев назад:
прочтено
[GG] питтрович написал 11 месяцев назад:
Прочтено
[GG] андрей11111 написал 11 месяцев назад:
Прочтено
[GG] Lathuu написал 1 год назад:
потушит
[GG] BTtrade написал 1 год назад:
прочтено
[GG] KennethRogoff написал 1 год назад:
прочтено
[GG] Robert_Pavlik написал 1 год назад:
прочтено
[GG] Польди написал 1 год назад:
прочтено
[GG] Польди написал 1 год назад:
прочтено
[GG] KennethRogoff написал 1 год назад:
прочтено
[GG] Lathuu написал 1 год назад:
прочтено
[GG] Lathuu написал 1 год назад:
потушит...грибами
[GG] Robert_Pavlik написал 1 год назад:
прочтено
[GG] AlcanCorp написал 2 года назад:
прочтено
[GG] Польди написал 2 года назад:
прочтено
[GG] KennethRogoff написал 2 года назад:
прочтено
[GG] BTtrade написал 2 года назад:
прочитано
Денис_Клименков написал 2 года назад:
Спасибо за ваш голос.
мр-153 написал 2 года назад:
мдя
[СССР] koin_AS написал 3 года назад:
Умно, букв много, но вывод греет душу :)
НЕТ самоподдерживающимся девальвационным ожиданиям!

Новости Рашки