Новость: ЕЦБ: к выкупу готов!
Все новости

ЕЦБ: к выкупу готов!

Автор: WhoTrades 2 года назад

Финам


Изображение Shutterstock ЕЦБ, по нашим оценкам, как никогда близок к запуску масштабной программы количественного смягчения, которая может затронуть сегмент гособлигаций.

В конце ноября глава ЕЦБ М.Драги высказался о необходимости скорейшего увеличения монетарного стимулирования с целью достижения целевых показателей инфляции. Европейский регулятор уже начал выкупать некоторые категории облигаций (бонды с обеспечением, ипотечные бумаги и т.д.), однако емкость этих сегментов и требования к качеству активов пока не позволяют центробанку достичь целевого ориентира по расширению баланса ЕЦБ (1 трлн евро). Способствовать приближению к этому ориентиру могли бы программы предоставления банкам долгосрочных таргетируемых займов для рефинансирования (TLTRO). Однако на первом аукционе в сентябре на эти займы был предъявлен невысокий спрос (лишь 88 млрд евро из 400 млрд евро возможных), и следующий аукцион в декабре может быть столь же провальным. При этом в конце года предстоит погашение еще приблизительно 150 млрд евро, выделенных банкам в разгар европейского долгового кризиса в 2012г. Другими словами, перед ЕЦБ стоит задача не только расширения, но и хотя бы удержания своего баланса на текущем уровне (около 2 трлн евро).

Делеверидж баланса ЕЦБ, млрд евро

Источник: Bloomberg, PSB Research

Проблема перехода ЕЦБ к покупкам гособлигаций (аналогичная уже проведенным ФРС США, Банком Англии и Банком Японии) состоит в том, что мандат европейского регулятора не позволяет ему напрямую финансировать бюджетные дефициты входящих в валютный союз стран.

Однако, похоже, что последние месяцы, проведенные в условиях сверхнизких ставок, придавленной инфляции и отсутствии очевидного прогресса в увеличении баланса позволили склонить всех голосующих членов, в том числе представителей Бундесбанка, к активизации программы количественного смягчения по-европейски. При этом низкая инфляция в сочетании с наблюдаемым последние месяцы резким снижением цен на нефть повышает вероятность того, что темпы роста потребительских цен станут отрицательными в ближайшие 6 месяцев.

На наш взгляд, высоки риски того, что программа будет анонсирована уже сегодня или в январе. Второй значимый вопрос, касающийся программы выкупа гособлигаций -объем. Мы исходим из того, что целью проводимой ЕЦБ политики является расширение баланса ЕЦБ примерно до 3 трлн евро - эта цифра неоднократно звучала из уст представителей регулятора. В настоящее время он составляет 2.053 млрд евро и по мере погашения займов, полученных по первому LTRO в декабре 2012-феврале 2013гг. органически может сократиться до 1.78 млрд евро. Первый проведенный в сентябре аукцион TLTRO не оправдал ожиданий, банки недобрали более 300 млрд евро. На наш взгляд, спрос на декабрьском аукционе также может быть достаточно слабым. Таким образом, перед регулятором стоит задача выкупа 1,2 трлн евро обеспеченных бондов и гособлигаций. При этом емкость всего рынка ABS и covered bonds составляет в настоящее время около 1 трлн евро. На наш взгляд, предельная доля ЕЦБ на этом рынка может составить 30-40%, а это значит, что выполнение цели по расширению баланса возможно лишь за счет покупок суверенных бумаг в размере как минимум 800-900 млрд евро.

На первом этапе ЕЦБ может анонсировать выкуп гособлигаций на 400-450 млрд евро с возможностью расширения в дальнейшем. Перед ЕЦБ стоит серьезный вызов, т.к. текущие высокие ценовые уровни по бумагам, а также рост инфляционных ожиданий в результате реализации QE практически гарантированно приведет к потерям "по телу" бумаги. Так, к примеру, доходность 10- ти летних гособлигаций Германии составляет в настоящее время лишь 0.7% (против 1.83% ровно год назад).



Фролов Илья, ОАО "Промсвязьбанк"

Текущий рейтинг: 76 Голосов: 188
Для голосования за новости необходимо войти на сайт.



[GG] semenyka написал 6 месяцев назад:
продолжают преобладать негативные настроения.
[GG] AlcanCorp написал 6 месяцев назад:
прочтено
[GG] андрей11111 написал 6 месяцев назад:
Прочтено
[GG] Марк_Голдберг написал 6 месяцев назад:
прочтено
[GG] Lathuu написал 7 месяцев назад:
не будет никакой пользы от деноминации рубля...
[GG] BTtrade написал 8 месяцев назад:
прочтено
[GG] KennethRogoff написал 8 месяцев назад:
прочтено
[GG] Robert_Pavlik написал 8 месяцев назад:
прочтено
[GG] Польди написал 8 месяцев назад:
прочтено
[GG] Lathuu написал 1 год назад:
всегда готов
[GG] Польди написал 1 год назад:
прочтено
[GG] KennethRogoff написал 1 год назад:
прочтено
[GG] Robert_Pavlik написал 1 год назад:
прочтено
[GG] AlcanCorp написал 1 год назад:
прочтено
[GG] Польди написал 1 год назад:
прочтено
[GG] KennethRogoff написал 1 год назад:
прочтено
[GG] BTtrade написал 1 год назад:
прочитано

Новости Рашки