Комментарий
Аналитики Fitch Ratings.
Низкие цены на
нефтьне окажут прямого влияния на рейтинги российских
нефтегазовых компаний, так как их фундаментальные показатели
останутся сильными из-за финансовой гибкости. Возможное усиление
санкций, отсутствие внешнего финансирования и суверенный рейтинг РФ
- более важные факторы, определяющие рейтинги компаний сектора.
Стресс-тестирование российских нефтегазовых компаний при средней
цене на
нефтьна уровне $55 за баррель и курсе доллара в районе 60
рублей показало, что кредитная нагрузка компаний останется на
приемлемом уровне.
Основная причина сохранения сильных показателей
кредитоспособности нефтегазовых компаний России — относительно
низкая волатильность прибыли компаний по сравнению с их
иностранными конкурентами на фоне падения цен на
нефть. Это стало возможно благодаря прогрессивному налогового
режима в секторе upstream, относительной гибкости обменного курса
рубля и в случае с производителями газа - регулированию стоимости
природного газа внутри страны. Эти факторы замедлили падение
показателей EBITDA в 2009 году, когда цены на "черное золото"
обвалились, и ожидаем, что они окажут поддержку компаниям и в
2015-2017 гг, если цены на
нефтьостанутся под давлением.
Также ожидаем, что Capex нефтегазовых компаний РФ будет
снижаться, по крайней мере, в долларовом выражении в результате
девальвации рубля. Полагаем, что российские компании будут снижать
бюджеты на капитальные расходы в ответ на низкие цены и меньшее
количество возможностей для финансирования. Предполагается, что
некоторые новые проекты компаний могут быть отложены.
Возможный пересмотр налогового режима, нацеленный на увеличение
доли государства в доходах нефтегазовых компаний, представляет риск
для доходов копаний и их рейтингов. Но нам кажется это
маловероятным в текущий момент. Другой риск представляется в том,
что государство может косвенно оказать давления на компании
сектора, чтобы удержать внутренние цены на продукцию ниже
экспортных, чтобы избежать общественного недовольства и сдержать
инфляцию.
