Повышение ставки приносит свои плоды
Снижение розничных вкладов в рублях на 1% м/м в январе –
хороший сигнал.
На первый взгляд, сегмент розничного фондирования в январе
оставался проблемным – розничные вклады в рублях снизились на 1%
м/м, а доля валютных вкладов выросла до 30% против 26% в декабре
2014 г. Тем не менее, мы считаем цифру за январь позитивной.
Во-первых, типичное снижение рублевых розничных депозитов в январе
– это 2% м/м; следовательно, отток депозитов в прошлом месяце на 1%
следует воспринимать скорее как достижение, чем негативный знак.
Во-вторых, увеличение доли валютного фондирования отражает эффект
переоценки вследствие ослабления рубля до 70 руб./$ против 56
руб./$ в конце декабря, а фактический объем валютных розничных
депозитов продолжал снижаться с $86 млрд в декабре 2014 г. до $84
млрд в январе 2015 г., т.е. уровня начала 2013 г. Таким образом, мы
считаем, что рублевые вклады стали чувствительнее к ставкам, однако
на валютном фондировании пока еще негативно сказываются опасения по
поводу введения ограничений на движение капитала.
Долларизация корпоративных счетов остается высокой.
Рост доли валюты ощутимее в корпоративном сегменте, где
долларизация достигла 50%. Это отражает сильный рост объема
валютных счетов с $170-180 млрд в конце 2013 г. до $190-200 млрд в
последние шесть месяцев. Однако рублевое фондирование в этой
ситуации не пострадало, так как в отличие от розничного сегмента
рост корпоративных рублевых счетов составил 13% г/г в декабре 2014
г. и 15% г/г в январе 2015 г. благодаря всплеску бюджетных расходов
в конце года.
Повышение ставок позволили ЦБ снизить свое присутствие
участие в фондировании банков.
Увеличив в декабре 2014 года поддержку банковского сектора до
8,2 трлн в рублях (и 9,3 трлн руб. с учетом валютного
фондирования), ЦБ смог сократить ее в январе примерно на 1,6 трлн
руб. за счет рублевых инструментов. Мы считаем, что это стало
возможно благодаря повышению ставки и ожидаем, что банки, скорее
всего, продолжат снижать использование подорожавшего
госфондирования. В январе рублевое фондирование ЦБ составляло 8,1%
банковских активов; а с учетом депозитов Минфина государство
фондировало 10% банковских активов.
Рост розничных кредитов остановился, рост в корпоративном
сегменте продолжается.
Снижение розничных кредитов на 1% м/м в январе – явный
знак того, что в условиях высоких ставок этот рынок некоторое время
будет стагнировать. Мы подтверждаем свой прогноз роста этого
сегмента на 2% г/г, ожидая, что сегмент кредитных карт будет расти
быстрее – на 5%. В то же время пока нет ясности в том, как остро
отреагировал на повышение ставки корпоративный сегмент – полная
статистика будет опубликована только через несколько месяцев.
Учитывая скачок просроченной задолженности в январе (с 5,9% до 6,3%
в рознице и с 4,2% до 4,5% в корпоративном сегменте), мы ожидаем,
что рост корпоративного кредитования несколько замедлится, однако
не так сильно, как в розничном сегменте.
Сокращение фондирования ЦБ зависит от уровня ключевой
ставки.
Мы сомневаемся, что рынок депозитов сильно отреагирует на
повышение ставки в этом году и ожидаем, что оба сегмента – как
розничный, так и корпоративный – прибавят лишь по 7% в 2015 г. С
другой стороны, монетарная трансмиссия должна проявиться через
замедление кредитования, что даст банкам возможность снизить
зависимость от ЦБ. Если наше предположение верно, ЦБ сможет
отказаться от валютного фондирования банков к концу 2015 г. Однако
в отношении рублевого фондирования ЦБ неопределенность сохраняется.
Чтобы снизить свое присутствие в секторе, ЦБ должен сохранять
ставку высокой до тех пор, пока не начнет замедляться инфляция, то
есть ставка должна сохраняться на уровне 15% до конца лета. Однако
не следует сбрасывать со счета и политическое давление. Мы не
исключаем еще одного понижения ставки в апреле-мае, однако оно вряд
ли произойдет на ближайшем заседании совета директоров ЦБ 13
марта.
Аналитики Альфа-Банк
