Новость: Нефтяные злоключения: трагедия или фарс?
Все новости

Нефтяные злоключения: трагедия или фарс?

Автор: WhoTrades 2 года назад

Финам


Изображение ShutterstockКак мы помним, история со стремительным обесцениванием барреля началась с придания, которое раскручивали в течение почти года американские деловые СМИ - о том, что-де отныне рыночное предложение будет существенно опережать спрос по причине "сланцевой революции" в США (это вам не этаноловая революция) и последовавшего за ней решения ОПЕК не снижать нефтедобывающие квоты, чтобы сохранить существующие доли рынка. Эти суждения вскоре почти в унисон поддержали лучшие "мыслители" (think-tanks) отрасли - такие как Администрация энергетической информации США (U.S. EIA) и Международное энергетическое агентство (IEA) в своих весьма убедительных исследованиях.

К этому добавилось почти перманентное укрепление доллара в томительном ожидании повышения процентных ставок Федрезервом, а также резкий обвал евро после объявления ЕЦБ о запуске колоссальной стимулирующей программы, которая, по сути, конкурировала по потенциальным объёмам с ещё свежими в памяти американскими QE. Наконец, третья составляющая, которая оказала дополнительное давление на нефтяные цены - ощутимо снизившийся спрос на топливо - в частности, в Европе - по причине углублявшейся рецессии, а также ввиду удешевления автомобилей-гибридов (основная причина скидок банальная - они просто плохо продавались в последние годы). Тем не менее, нельзя сказать, что какие-либо из перечисленных факторов оказались для рынка принципиально новыми, т.е. стали как летний снег на голову - внезапное прозрение, которому была уготовлена роль триггера тотальных психических распродаж. Именно поэтому, полгода назад невозможно было предугадать, что цены потеряют за этот срок аж половину своих привычных уровней, и будут наводить ужас на участников рынка перспективой приближения к отметке $20, вокруг которой в Нью-Йорке и Чикаго в начале января развернулись настоящие опционные баталии. В 2008 году все понимали, что мир объят разрушительным системным кризисом, поэтому глубокие ценовые изменения были логичными и ожидаемыми, но что именно произошло в этот раз на относительно ровном месте, когда ничто не предвещало бури?

Самая большая неожиданность среди моря ожидаемых следствий падения цен на нефть - резкое снижение числа действующих буровых скважин в США, которое перевесило значимость уверенного наращивания нефтяных запасов по данным Минэнерго США, на пике прибавлявших по 6-6,5 млн баррелей в неделю. Наиболее значительное недельное падение количества американских нефтегазовых скважин за последние пару десятилетий произошло еще в начале февраля - показатель спикировал на 98 единиц и достиг 1358 единиц. Всего за год США было законсервировано более 400 нефтяных и газодобывающих скважин или почти 30% от всех имеющихся, чего не могли предсказать в октябре прошлого года после памятного "нулевого" заседания ОПЕК даже завзятые "сланцескептики". В итоге, CEO одной из крупнейших транснациональных компаний Royal Dutch Shell - Бен ван Берден (Ben van Beurden) - недавно сказал, что если процесс будет и дальше происходить такими же темпами, то спрос на "чёрное золото" превысит предложение уже в этом, 2015-м, году, и, похоже, его расчёты небезосновательны.

Нижеприведённый график свидетельствует о том, что по мере падения цен на нефть интерес к этой "новой игрушке" (а в том, что игровая составляющая в этой истории огромна - мало у кого есть сомнения) со стороны добросовестных участников торгов падал не менее стремительными темпами, так что вал опционов "пут"со страйком (ценой срабатывания контракта), эквивалентным $20 за баррель по контрактам на сорт WTI, отмечавшийся с третьей декады декабря 2015 года по конец первой декады января 2015 г. внезапно рассосался как "сизый туман" (который, как известно, похож на обман).

Историческая динамика количества открытых контрактов (Open Interest) по сорту WTI на NYMEX

Источник: Bloomberg

Судя по резко возросшему после ноябрьского заседания ОПЕК объёму ликвидности в нефтяных фьючерсах, а затем - когда нефть вдруг вместо дальнейшего отката начала "утрамбовывать" "дно" - столь же резкому её оттоку, у физических бенефициаров контрактов чуть ли не 70-80% позиций были быстро захеджированы как минимум на следующие два года. А это значит, что они были реально напуганы мрачными прогнозами и готовились платить за своё спокойствие - в виде выплаты вариационной маржи через брокерские счета, которые, как известно, компенсируют убытки по СПОТ-ым контрактам. Всё тот же колоссальный объём открытых позиций сильно намекал на то, что хеджировали таким образом свои риски не только физические нефтетрейдеры и владельцы разнообразных "длинных" биржевых нефтяных фондов, но и те многочисленные предприятия реального сектора, в которых операционный риск сопряжён со стоимостью энергоресурсов. Например, профессиональные рыбаки охотно пользуются данным хеджем, так как у них в 70% себестоимости улова заложена цена на топливо. Иными словами, в нефть по $20 за баррель "широкие массы" действительно поверили, но как только смекнули, что дело пахнет очередной вербальной аферой, "сбивая друг друга с ног", устремились "на выход". Как говорится, история ничему не учит!

Тем не менее, хотя Барак Обама и сделал много для того, чтобы законодательно "деспекулятизировать" рынок нефти, никакие рыбаки, никакие "суверенные хеджисты" - такие как Венесуэла, Казахстан и даже Мексика - всё-таки "погоды" не делают на соответствующем срочном рынке. Правят бал на нём по-прежнему разномастные спекулянты — главным образом, вышеупомянутые хедж-фонды и "упаковщики" биржевых нефтяных фондов ETF. Для последних "переворачиваться" (roll-over) не слишком сложно (они технически в достаточной мере манёвренны, и вопрос лишь в координации совместных действий, что, впрочем, затруднительно, т.к. они географически весьма распылены и не знают друг друга), но лениво без глубокой убеждённости в том, что тренд действительно сменился. Неалгоритмизированные управляющие ценой неимоверных усилий нашли-было один из двух-трёх более или менее устойчивых направленных трендов (второй - к слову, рубль), и тут у них как будто бы тут же забирают эту "конфетку", да и рубль уже "не тот"... Вроде как полнейший управленческий SOS получается.

Клинообразное схождение фьючерсных кривых сорта Brent сейчас и год назад: рынок верит, что равновесная цена нефти находится в диапазоне $70-100 за баррель

Источник: Bloomberg

Контраргумент по поводу того, что в условиях стабилизации цен на нефть основным драйвером станет американская макростатистика по запасам - при ближайшем рассмотрении также выглядит весьма неубедительно, и это лишь вопрос времени, когда рынок начнёт охладевать к ней. Какими бы высокими ни были резервы в американских нефтяных хранилищах (по состоянию на конец февраля2015 года они колеблются в пределах +3...6 млн баррелей в неделю) - до тех пор, пока Конгресс не ратифицирует билль об увеличении экспорта энергоресурсов, эти объёмы останутся внутри страны и едва ли смогут повлиять на мировое ценообразование.



Рожанковский Владимир, ИГ "Норд-Капитал"


Текущий рейтинг: 73 Голосов: 174
Для голосования за новости необходимо войти на сайт.



[GG] Lathuu написал 4 месяца назад:
Индивидуальные инвестиционные счета привлекут длинные деньги
[GG] AlcanCorp написал 4 месяца назад:
ясно
[GG] Марк_Голдберг написал 5 месяцев назад:
ясно
[GG] Bob_Paulson написал 5 месяцев назад:
ясно
[GG] BTtrade написал 6 месяцев назад:
ясно
[GG] KennethRogoff написал 6 месяцев назад:
ясно
[GG] Robert_Pavlik написал 6 месяцев назад:
ясно
[GG] Польди написал 6 месяцев назад:
ясно
[GG] Lathuu написал 8 месяцев назад:
отмечено
[GG] Польди написал 11 месяцев назад:
ясно
[GG] KennethRogoff написал 1 год назад:
ясно
[GG] Robert_Pavlik написал 1 год назад:
ясно
[GG] AlcanCorp написал 1 год назад:
прочтено
[GG] Польди написал 1 год назад:
ясно
[GG] KennethRogoff написал 1 год назад:
прочтено
[GG] BTtrade написал 1 год назад:
прочтено
[GG] Lathuu написал 1 год назад:
Вывода два: или сланцевая революция сдулась, или амеры резервирует свое будущее(нефть за резаную бумагу - это ничтяк)
[СССР] koin_AS написал 2 года назад:
Ну и где выводы? Что автор хотел сказать новостью? где "итого"?

Новости Рашки