Новость: В 2015 году рентабельность "Сбербанка" будет низкой на фоне ухудшения качества активов и ограничений по фондированию
Все новости

В 2015 году рентабельность "Сбербанка" будет низкой на фоне ухудшения качества активов и ограничений по фондированию

Автор: WhoTrades 1 год назад

Финам

Новость

Чистая прибыль "Сбербанка" по РСБУ за январь-февраль 2015 года снизилась в 6 раз и составила 11,3 млрд руб. против 68,2 млрд руб. Основные факторы снижения прибыли - рост процентных расходов по средствам Банка России и средствам клиентов, прежде всего юридических лиц, сообщает компания. Продолжить

Комментарий

Марина Карапетян, аналитик "Альфа-Банка".

"Сбербанк" в пятницу представил результаты по РСБУ за 2М15. Чистая прибыль в размере 7,6 млрд руб. оказалась в два раза выше показателя за январь, однако пока еще эта цифра не впечатляет; ROAE составил 4%. Слабый чистый процентный доход (-1,2% м/м) компенсировала низкая стоимость риска в размере 123 б. п. Увеличение NIM на 25 б. п. до 2,6% вызвано понижением ключевой ставки ЦБ, и мы не ожидаем положительного влияния на маржу из-за переоценки активов вплоть до 2П15. Операционные расходы увеличились на 43% м/м, в следствии чего отношение расходов к доходам повысилось до 52% в феврале, так как "Сбербанк" стремится сблизить показатели отчетности по РСБУ и МСФО. В целом мы ожидаем, что в этом году рентабельность банка будет низкой - ROAE будет ниже 10% на фоне ухудшения качества активов и ограничений по фондированию. Мы считаем, что результаты НЕГАТИВНЫ для акций "Сбербанка" из-за низкого уровня резервов и слабой NIM. Коэффициенты 2015П P/TBV и P/E банка сейчас составляют соответственно 0,7x и 7,7x.

Балансовые показатели снизились на фоне укрепления рубля.Валовые кредиты в феврале снизились на 4,3% м/м (корпоративные кредиты снизились на 5,6% м/м, корпоративные кредиты с учетом валютной переоценки опустились на 2,7% м/м, а розничные кредиты снизились на 0,4% м/м). Совокупные депозиты снизились на 0,1% м/м. Розничные депозиты снизились на 0,5% м/м, а без учета валютной переоценки они выросли на 1,9% м/м, тогда как корпоративные счета выросли на 0,6% м/м, а без учета валютной переоценки - на 6,2%. Из-за снижения кредитов отношение валовых кредитов к депозитам снизилось до 112% с 117% в январе и с 116% в конце 2014 г. Совокупные активы снизились на 4,3% м/м.

Низкие отчисления на риск компенсировали слабую NIM.В феврале номинальные просроченные кредиты снизились на 8,5% м/м до 2,2% валовых кредитов, что, как мы считаем, является следствием укрепления рубля. Отчисления на риск снизились до 123 б. п. с 399 б. п. в январе. На наш взгляд, это весьма невысокий показатель при текущей макроконъюнктуре. Отчисления на риск составили 270 б. п. за 2М15 - это на 28 б. п. ниже, чем за 2М14. Мы считаем, что небольшое помесячное снижение просроченных кредитов не отражает улучшение качества активов и ожидаем, что ухудшение качества кредитов будет проявляться постепенно в течение всего года, как это было в 2008 г. В итоге отчисления на риск могут достичь максимума в 700-800 б. п. в 2015 г.

Улучшения в марже незначительны.В феврале NIM расширилась на 25 б. п. м/м до 2,6% с 2,4% в январе на фоне понижения ключевой ставки в конце января. Однако за 2М15 NIM снизилась на 224 б. п. до 2,5% с 4,8% за 2М14. Мы считаем, что NIM в 2015 г. будет слабой и снизится примерно на 200 б. п. в 1П15 с уровня 2014 г., так как мы не ожидаем сильного понижения ключевой ставки в 1П15, а поддержка из-за переоценки активов ожидается только в 2П15. Чистый процентный доход снизился на 1,2% м/м на фоне сокращения кредитного портфеля, тогда как комиссионный доход вырос на 12% м/м благодаря сезонному фактору. Между тем, основной доход снизился на 28% г/г за 2М15 - это самый низкий уровень с ноября 2011 г., так как чистый процентный доход снизился на 33%, а комиссионный доход - на 9% г/г в результате снижения деловой активности и резкого увеличения стоимости фондирования.

Улучшения коэффициентов достаточности капитала на фоне укрепления рубля.Оба коэффициента достаточности капитала - N1.1 (мин. Уровень достаточности - 5,0%.) и N1.2 (мин. уровень - 5,5%) в феврале увеличились до 8,2% с 7,8%, а взвешенные на риск активы снизились на 3% м/м. N1 (мин. уровень - 10,0%) вырос на 40 б. п. до 11,0% с 10,6% в январе. Так как рубль продолжает укрепляться после сильной волатильности в декабре-январе, вероятность докапитализации, способствующая "размыванию" капитала, сходит на нет. Более того, ожидается, что конвертация субординированного кредита ЦБ (не размывающего доли миноритариев) увеличит Tier 1 на 2,3 п. п.

Мы подтвержадем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА, РЦ $2,55 за обыкновенную акцию, $1,80 за привилегированную акцию и $10,00 за ГДР.Мы считаем, что коэффициенты 2015П P/TBV в 0,7x и P/E в 7,7x "Сбербанка" привлекательны в сравнении с показателями большинства российских банков и аналогов с развивающихся рынков при анализе рискового профиля.

Макроэкономические факторы остаются основными драйверами роста."Сбербанк" по-прежнему сильно зависит от внутренних и глобальных макроэкономических факторов, которые, как правило, являются основными факторами динамики его акций. Покупки "Сбербанка", в том числе активы в странах ЦВЕ, банка Volksbank International, турецкого DenizBank и российской брокерской компании усиливают риски на рынках за пределами традиционных областей опыта и влияния "Сбербанка".


Текущий рейтинг: 78 Голосов: 157
Для голосования за новости необходимо войти на сайт.



[GG] Lathuu написал 13 дней назад:
Индивидуальные инвестиционные счета привлекут длинные деньги/
[GG] AlcanCorp написал 1 месяц назад:
прочтено
[GG] Марк_Голдберг написал 1 месяц назад:
прочтено
[GG] Bob_Paulson написал 1 месяц назад:
прочтено
[GG] BTtrade написал 2 месяца назад:
прочтено
[GG] KennethRogoff написал 2 месяца назад:
прочтено
[GG] Robert_Pavlik написал 2 месяца назад:
прочтено
[GG] Польди написал 2 месяца назад:
прочтено
[GG] Lathuu написал 3 месяца назад:
все будет хорошо
[GG] Польди написал 7 месяцев назад:
прочтено
[GG] KennethRogoff написал 10 месяцев назад:
прочтено
[GG] Robert_Pavlik написал 1 год назад:
прочтено
[GG] AlcanCorp написал 1 год назад:
прочтено
[GG] Польди написал 1 год назад:
прочитано
[GG] KennethRogoff написал 1 год назад:
прочитано
[GG] BTtrade написал 1 год назад:
прочитано
Денис_Клименков написал 1 год назад:
был
[GG] Lathuu написал 1 год назад:
А то ...

Новости Рашки