Новость
Чистая прибыль "Сбербанка России" по МСФО за 2014 год составила
290,3 млрд рублей, что стало на 19,8% ниже аналогичного показателя
2013 года (362 млрд рублей), говорится в отчетности кредитной
организации.
Продолжить
Комментарий
Марина Карапетян, аналитик "Альфа-Банка".
Прибыль "Сбербанка" за 4К14 в 49 млрд руб. превзошла
консенсус-прогноз на 36% при ROAE 10%. NIM на основе совокупных
активов снизилась на 32 б. п. до 4,9% из-за роста стоимости
фондирования. Стоимость риска снизилась до 246 б. п. в 4К14, так
как банк списал кредиты на сумму 41 млрд руб., что поддержало
чистую прибыль. Мы ожидаем, что NIM достигнет дна в 1К15, после
чего начнет понемногу восстанавливаться на фоне постепенного
снижения ключевой ставки ЦБ. Достаточность капитала 1-го уровня
снизилась до 8,6%, оказавшись ниже допустимого минимума 10%, однако
мы ожидаем, что укрепление рубля в 1К15 позитивно повлияет на
взвешенные на риск активы и поддержит капитал. Более того,
достаточность капитала 2-го уровня поддержит конвертация кредита ЦБ
на сумму 500 млрд руб. Вместе с тем, мы все еще полагаем, что
Сбербанк сможет сохранить приемлемый уровень рентабельности в 2015
г. Мы поддерживаем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА и РЦ $2,55 за
обыкновенную акцию и $1,80 за привилегированную акцию.
Балансовые показатели выросли из-за ослабления
рубля.Валовые кредиты выросли на 17% к/к, в том числе
розничные кредиты выросли на 8%, а корпоративные кредиты - на 21%.
Совокупные активы увеличились на 22% к/к. Депозиты выросли на 18%
к/к, так как розничные депозиты выросли на 8%, а корпоративные счет
подскочили на 43% к/к, тогда как госсчета снизились на 1% к/к.
Отношение валовых кредитов к депозитам не изменилось в квартальном
сопоставлении, составив 120% в конце 2014 г., но выросло с 112% в
годовом сопоставлении. Достаточность капитала 1-го уровня и CAR
снизились - соответственно на 155 б. п. и на 189 б. п. до 8,6% и
12,1%, так как взвешенные на риск активы выросли на 21% к/к на фоне
резкого ослабления рубля и переоценки активов.
Резервы оказались ниже из-за списаний.Просроченная
задолженность сроком на 90 дней и выше снизилась до 3,2%
(корпоративная - на 3,0%, а розничная - на 3,9%) в конце 2014 г. с
3,5% в конце 3К14, тогда как в номинальном выражении просроченная
задолженность выросла на 9% к/к. В 4К14 банк списал 41,1 млрд руб.
по кредитам. Отчисления на риск составили 246 б. п. в 4К14 после
272 б. п. в 3К14 на фоне списаний. Реструктурированные кредиты
выросли до 12,4% валовых кредитов в конце 2014 г., что может
сигнализировать о дальнейшем ухудшении качества кредитного
портфеля.
Доходность по кредитам оказала поддержку
NIM.Чистый процентный доход в размере 283 млрд руб.
превзошел консенсус-прогноз на 8%, так как NIM на основе совокупных
активов снизилась лишь на 32 б. п. к/к до 4,9%, и его поддержала
немного возросшая (на 3 б. п. до 11%) доходность по кредитам. Между
тем, стоимость фондирования выросла на 21 б. п. до 4,6% на фоне
повышения ключевой ставки ЦБ. Чистый комиссионный доход в размере
90 млрд руб. превзошел консенсус-прогноз на 13% и вырос на 29% за
квартал на фоне увеличения сделок с валютой в 4К14. Операционные
расходы (в том числе, расходы по страхованию вкладов) в размере 175
млрд руб. выросли на 20% к/к и на 11% г/г, тогда как отношение
расходов к доходам выросло до 50%.
Перспективы и прогноз на 2015 г.Руководство
представило официальный прогноз на 2015 г. Банк ожидает рост своих
балансовых показателей в соответствии с динамикой сектора. Мы
считаем, что в текущей ситуации кредитный портфель не изменится, а
депозитная база немного вырастет. Руководство ожидает умеренного
снижения NIM, тогда как мы прогнозируем снижение NIM на 100 б. п. в
2015 г. Как ожидается, стоимость риска вырастет до 300-350 б. п. с
234 б. п. в 2014 г., что мы считаем приемлемым уровнем резервов в
случае базового сценария. Как следствие, ROAE не превысит 10%.
Мы подтверждаем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА, РЦ $2,55 за
обыкновенную акцию, $1,80 за привилегированную акцию и $10,00 за
ГДР.Мы считаем, что коэффициенты 2015П P/TBV в 0,70x и P/E
в 7,7x "Сбербанка" привлекательны в сравнении с показателями
большинства российских банков и аналогов с развивающихся рынков при
анализе рискового профиля.
Макроэкономические факторы остаются основными драйверами
роста."Сбербанк" по-прежнему сильно зависит от внутренних
и глобальных макроэкономических факторов, которые, как правило,
являются основными факторами динамики его акций. Покупки
"Сбербанка", в том числе активы в странах ЦВЕ, банка Volksbank
International, турецкого DenizBank и российской брокерской компании
усиливают риски на рынках за пределами традиционных областей опыта
и влияния "Сбербанка".
