Текущее снижение российского рынка вполне естественно для этого времени года. Кроме того, пару недель назад сформировался корректирующий тренд и пока рынок не достиг очевидной перепроданности. Вчера мы видели неплохой отскок, но краткосрочный тренд - понижательный, что соответствует сезонности.

Информационный фон можно охарактеризовать, скорее, как негативный. Общеполитический фон мрачнеет, появляются сообщения о возобновлении перестрелок вблизи Донецка, активизация боевиков ИГИЛ... Все это заставляет участников рынка более осторожно относиться к рисковым активам. Ни для кого не секрет, что, если на Украине мы увидим эскалацию конфликта, снижение рынка будет более сильным. При этом еще один важный для российского рынка фактор - нефть - мы выносим за скобки, так как цену "черного золота" сложно прогнозировать.

Кроме внешнего фона негатива добавляют фундаментальные факторы: в том числе, рецессия (о чем, говорит, например, Алексей Кудрин). При этом в контексте фондового рынка все не столь однозначно. Некоторые эксперты считают, что снижение ВВП было задисконтировано еще в прошлом году. Я также являюсь сторонником этой точки зрения, но с оговоркой: если кризис не продолжится в следующем году. То есть, консенсус в том, что в этом году экономика РФ замедлится на 3-5%, при этом до конца второго квартала не исключено усиление падения. А в следующем году мы ждем некую стабилизацию. Если же появятся факторы, которые и следующий год утянут в рецессию, то, выходит, что текущий макроэкономический негатив еще не в ценах.

Причинами продолжения рецессии, на мой взгляд, могут быть те явления, которые сформировались, и с которыми не ясно, насколько готовы правительство и Центробанк бороться. Это и снижение потребительского спроса, и снижение инвестиционной активности... Все это, по идее, решается реформами. Но это очень долгий процесс, и вряд ли на кардинальные перемены кто-то решится, хотя и очень хотелось бы. Еще один способ решения проблем - количественное смягчение. По факту у нас сейчас есть некоторые формы этого смягчения - в виде ежедневных покупок ЦБР валюты по $100-200 млн. Явного "зажатия" ликвидность, как мы видели в прошлые годы, нет. но как мне кажется, такая форма смягчения не убережет экономику от дальнейшего схлопывания потребительской активности, инвестиционного спроса и прочих внутренних факторов. Нефть, напомню, пока оставляем за скобками (если мы увидим Brent выше $100, то при любом раскладе - это позитив, если ниже $50 - негатив). Как следствие, ослабление экономики может спровоцировать дальнейшее снижение фондового рынка РФ.

Но есть и позитивные моменты. Если правительство озаботится экономикой, проведет реформы (хотя бы косметические), то в следующем году рецессия сменится восстановлением. И в этом случае стоит согласиться с теми участниками рынка, кто недавно повысил рейтинг по акциям ключевых российских эмитентов, в числе которых "Газпром", ВТБ, "Ростелеком". К слову, само по себе повышение рекомендаций рядом аналитиков - это позитивный повод. Если корректирующий сезонный тренд продолжится в отсутствие негатива, то все больше участников будет выходить на рынок, пересматривать прогнозы, что в итоге приведет к развороту.

Если мы увидим стабилизацию на Украине, признаки восстановления российской экономики, то в среднесрочной перспективе это приведет к росту рынка. Если же наоборот - усиление негатива на Украине, нерешительность отечественного Кабмина - мы увидим падение.

Пока же в правительстве мы видим мощную группировку "монетаристов" - дефицит бюджета минимальный, курс рубля к доллару более-менее сбалансирован. Как мне кажется, Минфин больше ставит во главу угла сведение бюджета за счет сокращения расходов и девальвации рубля. Действительно, так бюджет будет сведен и в долгосрочном плане возможен позитивный эффект, но в плане рынков такая тактика - скорее негатив. Потому что без стимулирования и реформ мы придем к дальнейшему снижению потребительского спроса и инвестиционной активности, повышению ожиданий спада экономики (т.е. субъекты экономики будут откладывать деньги "на потом", а не инвестировать в реальный сектор).

При сохранении статус-кво (без нагнетания негатива, с нефтью по $65) в ближайшие недели текущий краткосрочный понижательный тренд закончится, пойдут отсечки. Традиционно июнь-июль - лучший период для входа в рынок с горизонтом полгода-год по уже скорректировавшимся ценам. После отсечек обычно идут "гэпы", которые закрываются в среднем по "фишкам" в течение полугода. Доходности получаются как раз, когда покупаешь после отсечек.

Суров Алексей, Банк "Зенит"