Новость: Девальвация тенге: догоняя рубль и юань
Все новости

Девальвация тенге: догоняя рубль и юань

Автор: WhoTrades 1 год назад

Финам

Девальвация и свободное "плаванье" тенге

На этой неделе после продолжительного сдерживания курса тенге от внешних негативных факторов, таких как снижение цен на нефть, а также замещение отечественной продукции более дешевыми российскими товарами, Нацбанк Казахстана отпустил в свободное "плаванье" национальную валюту.

Ранее финансовые власти страны неоднократно говорили о возможной либерализации курса национальной валюты и переходе от жесткого сдерживания к инфляционному таргитированию. При этом по всем признакам монетарным властям вполне бы удалось удерживать курс и в дальнейшем, направляя на интервенции часть ЗВР, а также активы Национального фонда. Кроме того, Национальный Банк Казахстана прибегал к ограничению доступа ликвидности, повышая спрос на тенге со стороны экспортеров.

Золотовалютные резервы Казахстана

Источник: Reuters, расчет PSB Research Национальный нефтяной фонд Казахстана

Источник: Reuters, расчет PSB Research

В ожидании девальвации

Напомним, что с начала текущего года на рынке присутствовали устойчивые ожидания резкой девальвации тенге по отношению к базовым валютам. Основными причинами формирования подобных ожиданий можно назвать снижение в конце 2014 г. цен на энергоресурсы, а также пример России - страны со схожей экономикой в части источников формирования доходной части бюджета. Впрочем, в отличие от ситуации в России казахские власти уже сократи размер госрасходов бюджета в 2015 г. на 10%, а также оперативно понизили заложенную в бюджет цену на нефть с уровня 90 долл. за барр. до 50 долл. за барр. марки Brent.

При этом Казахстан сохранил рейтинг инвестиционной категории (Ваа2/ВВВ/ВВВ+), что упрощает процесс доступа страны на глобальный долговой рынок. Так, в конце 2014 г. Казахстан выходил на рынок публичных заимствований с выпусками евробондов на 1 млрд долл. сроком 30 лет и 1,5 млрд долл. сроком на 10 лет. В конце июля 2015 г. Министерство финансов Казахстана в очередной раз вышло на внешний рынок публичных заимствований, разместив 2 выпуска еврооблигаций на общую сумму 4 млрд долл. сроком на 10 и 20 лет. Основной целью привлечения ресурсов стало покрытие части дефицита бюджета, который в 2015 г. ожидается в размере 5,3 млрд долл., то есть новые евробонды позволят покрыть порядка 75,5% дефицита. При текущем высоком кредитном рейтинге Казахстан может продолжить наращивать внешний долг (на 1 июля 2015 г. внешний госдолг Казахстана составлял 7,7 млрд долл., или менее 4% от ВВП (около 212 млрд долл. в 2014 г.)), с учетом новых евробондов на 4 млрд долл. соотношение могло возрасти до 5-6%).

В этом ключе у Казахстана отсутствовала острая необходимость сильной девальвации национальной валюты для компенсации сокращающихся доходов бюджета из-за падения нефтяных цен. Впрочем, резкое ослабление российского рубля и решение Народного банка Китая снизить курс юаня могли подтолкнуть казахские власти приступить к девальвации тенге, затем отпустив национальную валюту в "свободное" плавание, для защиты экономики. К тому же пересмотренные руководством страны среднесрочные ориентиры по цене на нефть в диапазоне 30-40 долл. за барр. предполагают заметное истощение ЗВР, направляемых на поддержание тенге.

В то же время в последнем отчете агентства Fitch к решению о сохранении кредитного рейтинга на уровне "ВВВ+" отмечалось необходимости дедолларизации экономики. Подобный сценарий возможен только через переход к инфляционному таргитированию и отказ от сдерживания курса национальной валюты.

При этом можно отметить, что на протяжении 2014 г. на фоне существенного охлаждения отношения глобальных инвесторов к российскому риску Казахстан напротив испытывал приток иностранного капитала. Это частично позволило Национальному Банку Казахстана увеличить объем золотовалютных резервов за счет выкупа с рынка валюты. Кроме того, в 2014 г. наблюдались трансферты из Национального нефтяного фонда (ННФ) в бюджет и ЗВР. Следует отметить, что объем ННФ (68,18 млрд долл. на 1 июля 2015 г.) более чем в два раза превышает объем ЗВР (28,97 млрд долл. на 1 июля 2015 г.), что позволяло бы и в дальнейшем поддерживать бюджет и ЗВР на приемлемом уровне в случае ухудшения ситуации на глобальных сырьевых площадках.

Приток иностранного капитала в Казахстан

Источник: Reuters , расчет PSB Research

Решение о девальвации

После решения властей Казахстана девальвировать национальную валюту и перейти к плавающему курсу тенге за два дня вырос на 36,6% и достигал уровня 257,14 тенге за долл. При этом можно отметить, что рыночный курс тенге приблизился к расчетному курсу (отношение денежной массы к ЗВР).

Следует помнить, что даже в фазу острой девальвации рубля курс доллара так и не дошел до расчетного значения. Таким образом, можно сказать, что в ближайшее время курс тенге имеет все шансы продемонстрировать умеренное укрепление после резкой девальвации.

ем не менее, проблема ограничения доступа к покупкам валюты населением, может сделать процесс единоразовой девальвации более инертным, что не позволит тенге продемонстрировать "отскок".

Дальнейшее развитие событий на казахском валютном рынке, как и на российском, будет зависеть от динамики цен на нефть. В виду того, что мы ожидаем на конец текущего года стоимость нефти вблизи уровня 48 долл. за барр., курс тенге может немного укрепится до уровня 230-240 тенге/долл.

Расчетный и реальный курс тенге к доллару

Источник: Reuters , расчет PSB Research

Влияние девальвации тенге на экономику России и рубль маловероятно

Одной из основных угроз для экономики Казахстана, о которой заявляли казахские власти, являлся агрессивный импорт российских товаров, которые после девальвации рубля отличались большей конкурентоспособностью. При этом можно отметить, что для России доля товарооборота с Казахстаном составляет всего 3% от общего объема товарооборота со всеми странами, по данным ФТС России.

Таким образом, для России девальвация тенге, как таковая, не окажет существенного влияния на общий объем экспорта и импорта. Мы полагаем, что, как и девальвация юаня, девальвация тенге не должна отразиться на курсе рубля, который в большей степени реагирует на нефтяные котировки, нежели на ситуацию с другими валютами ЕМ.



Егоров Алексей, ПАО "Промсвязьбанк"

Текущий рейтинг: 87 Голосов: 127
Для голосования за новости необходимо войти на сайт.



[GG] AlcanCorp написал 3 месяца назад:
прочтено
[GG] Марк_Голдберг написал 3 месяца назад:
прочтено
[GG] Bob_Paulson написал 3 месяца назад:
прочтено
[GG] BTtrade написал 4 месяца назад:
прочтено
[GG] KennethRogoff написал 4 месяца назад:
прочтено
[GG] Польди написал 4 месяца назад:
прочтено
[GG] Robert_Pavlik написал 4 месяца назад:
прочтено
[GG] Польди написал 9 месяцев назад:
прочтено
[GG] KennethRogoff написал 1 год назад:
прочтено
[GG] Robert_Pavlik написал 1 год назад:
прочтено
[GG] AlcanCorp написал 1 год назад:
прочтено
[GG] Польди написал 1 год назад:
прочтено

Новости Рашки