Разбираем итоги заседания ФРС
Итак, как мы и ожидали, ФРС не повысила ставку. При этом текст
самого заключения, опубликованного в 21.00 Мск, вообще практически
не изменился с прошлого заседания. Ключевая фраза “комитет ожидает,
что будет подходящим повысить ставку, когда произойдет некоторое
дальнейшее улучшение на рынке труда и будут разумные основания
иметь уверенность в том, что инфляция вернется обратно к 2
процентам” осталась неизменной. В то время как в прошлый раз
прибавилось слово “некоторое” (some). Этот термин многие восприняли
(и, получается, обманулись) в свое время как то, что рынок труда
должен был улучшиться совсем немного, и за июль и август рынок
труда США действительно серьезно улучшился, уровень безработицы
упал с прошлого заседания заметно, до новых минимумов. Оказалось,
что в глазах ФРС “некоторое” – весьма гибкое понятие. Может, в
следующий раз они используют термин “a bit” (т.е. совсем
чуть-чуть)?
Однако не будем разбираться в софистике терминов малых
приращений от ФРС. Перейдем к главному – к “прогнозным точкам” по
ставкам из прогнозных материалов. На 2015 год изменение в том, что
если в июне все 17 ФРС-ников ждали ставку в диапазоне от 0% до 1%,
то в этот раз один “оригинал” ждет отрицательную ставку в этом
году! На более мелких масштабах тоже прошло смещение вниз,
например, в июне ставку в диапазоне от 0.75% до 1% ждало 5
ФРС-ников, то теперь только 1. Далее, в 2016 году этот же ярый
"голубь" (видимо, это Кочерлакота), снова ждет отрицательную
ставку! Похоже, в ФРС есть один реалист. Сдали "ястребы" в 2016
году и в диапазоне от 2% до 3%, если их в июне было 5, то
сегодня стало 4, и т.д. В целом все точки сместились заметно вниз,
как мы и предполагали.
Теперь что касается прогнозов, то ФРС повысила прогноз роста на
2015 год с 1.9% до 2.1%, но понизила прогноз на 2016 год с 2.5% до
2.3%. Прогноз уровня безработицы понижен на 2015 год с 5.3% до 5.0%
и на 2016 год с 5.1% до 4.8%. Зато резко понижен прогноз инфляции,
по индексу цен личного потребления, с 0.7% до 0.4% на 2015 год, с
1.8% до 1.7% на 2016 год. Тут получается двоякость – низкая
безработица стимулирует повышать ставки, но низкая инфляция – не
повышать.
Что касается выступления главы ФРС Йеллен то можно привести
следующие цитаты: “FOMC не повысил ставку из-за изменений за
границей, низкой инфляции”, “остаётся возможность повышения ставок
на заседании в октябре”, “значительное большинство членов FOMC
ожидает начала повышения ставок в этом году”. То есть ФРС упорно
гнет свою линию на то, что ну не в этот раз, так в следующий.
Естественно, это не более чем повод оттянуть время. Когда
американский фондовый рынок пойдет глубже вниз и начнется провал
промышленного производства, естественно, это будет еще одной
причиной не повышать ставку. Кончится, как мы давно утверждаем, все
это стартом QE4, и отрадно, что в FOMC появился хотя бы один
реалист, который показывает в прогнозе, что ставки надо делать
отрицательными, как в Европе.
Михеев Алексей, ВТБ 24
