Новость: Нефть, рубль и российские акции: свет в конце туннеля
Все новости

Нефть, рубль и российские акции: свет в конце туннеля

Автор: WhoTrades 1 год назад

Финам

Ситуация на рынке нефти в сентябре продолжила улучшаться. С точки зрения предложения важнейшим фактором остается снижение добычи в США. По данным Минэнерго США среднесуточная добыча в сентябре составила 9,1 мб/д, что на 500 тыс. б/д ниже максимума начала лета. По обновленным прогнозам Минэнерго, добыча продолжит падать и далее – ожидается, что среднесуточная добыча в 2016 г. составит 8,9 мб/д по сравнению с 9,2 мб/д в текущем году. Примечательно также, что после небольшого восстановления объемов бурения в США в июле-августе, в сентябре произошло новое резкое сокращение числа работающих нефтяных буровых. При этом на конец первой недели октября бурение сократилось по сравнению с концом августа на 9%, оказавшись ниже предыдущего минимума, установленного в конце июня. Возобновившееся падение бурения делает дальнейшее снижение добычи в США неизбежным,  уже в октябре среднесуточная добыча в США может впервые за 7 лет продемонстрировать сокращение в годовом выражении.

Добыча и бурение в США

Источники: данные Baker Hughes, DOE; оценка: Велес Капитал

Снижение объемов бурения происходит не только в США – по данным Baker Hughes, снижение числа действующих нефтяных и газовых буровых установок в мире в сентябре возобновилось после роста в летние месяцы. По данным ОПЕК  снижение инвестиций в нефтедобычу в текущем году может достигнуть 22,4%,Международное Энергетическое Агентство также ожидает снижения инвестиций более чем на 20%. При этом, согласно заявлению генсека ОПЕК, для удовлетворения глобального спроса на нефть к 2040 г. требуются инвестиции в 10 трлн долл. – возможность привлечения столь значительных средств в нефтяную отрасль в условиях текущих цен на нефть вызывает сомнения, а  недостаток инвестиций грозит в более отдаленном будущем дефицитом нефти.

Улучшение наблюдаются и со стороны спроса. Так, EIA подняло оценку глобального спроса на нефть на текущий год с 93,62 до 93,79 мб/д, МЭА ожидает роста спроса до 94,3 мб/д (+1,7 мб/д за год), а  глава Total заявляет, что рост спроса может опередить даже позитивные оценки МЭА. В отличие от ситуации последних лет (когда спрос на нефть в развитых странах находился в стагнации), рост спроса в значительной степени подогревается ростом потребления нефти в развитых странах, при этом на фоне продолжающих бить рекорды продаж автомобилей в Европе и США можно ожидать сохранения высоких темпов роста спроса на нефть в этих регионах и в будущем. Одновременно,  несмотря на все опасения по поводу замедления китайской экономики, замедления темпов роста спроса на нефть в Китае не наблюдается – в августе спрос на нефть в Китае вырос на 10,2%, поставив новый исторический рекорд.

Нефть – прогноз роста потребления по регионам

Источники: данные EIA; оценка: Велес Капитал

Способствует росту цен на нефть и обострение геополитической ситуации –  российское военное вмешательство в Сирии является фактором, способным увеличить рисковую премию в цене нефти. Все вышеперечисленные факторы позволили генсеку ОПЕК Абдалле эль-Бадри заявить в ходе лондонской конференции Oil and Money в начале октября: "Мы видим свет в конце туннеля". Мы полагаем, что на этом фоне рост цен на нефть является вполне оправданным,  ожидаем уже в ближайшей перспективе выхода котировок Brent в диапазон 55-60 долл. за баррель.

Прогноз EIA цен на WTI

Источники: данные EIA; оценка: Велес Капитал

Фондовый рынок

Российский фондовый рынок в сентябре оказался под давлением после того, как Министерство Финансов заявило о желании изъять в бюджет девальвационные доходы экспортеров.Первоначальные предложения Минфина, предлагающие корректировку формулы расчета НДПИ на нефть, привели к обвалу в нефтяных бумагах, далее паника распространилась и на прочих экспортеров на слухах о том, что рост налоговой нагрузки может затронуть и металлургические компании. Против повышения НДПИ выступили не только нефтяники (заявившие о неизбежности и резкого снижения инвестиций в случае роста НДПИ), но и Минэнерго, Минэкономразвития и Минприроды. В результате Минфин предложил существенно более щадящий вариант увеличения бюджетных доходов, который вероятно и будет в итоге принят в октябре. Предполагается, что 197 млрд руб. поступит от отсрочки на год снижения экспортной пошлины на нефть, еще 100 млрд руб. Минфин планирует получить за счет повышения НДПИ для Газпрома. Предлагается не снижать в 2016 г. коэффициент в 42% в формуле экспортной пошлины на нефть до 36%, при этом на 2017 г. Минфин планирует снизить коэффициент сразу до 30%, как и предполагается налоговым маневром. Газпром сможет частично компенсировать рост НДПИ за счет роста тарифов – при росте тарифов на 5% дополнительная выручка Газпрома составит 26 млрд руб., что компенсирует на четверть негативный эффект от роста НДПИ. Итоговая ставка НДПИ на газ для независимых производителей и "Газпром нефти" не изменяется, а для "Газпрома" увеличивается на 36,7%. Наибольший негативный эффект заморозка снижения экспортной пошлины будет иметь для "Сургутнефтегаза" и "Роснефти". В наилучшем положении окажутся "ЛУКОЙЛ", "Башнефть" и "Газпром нефть". При этом  благодаря временному характеру данной меры, заморозка экспортной пошлины лишь на один год не оказывает разрушительного воздействия на справедливую оценку компаний сектора и не приведет к заметному сокращению инвестиций (впрочем, сохраняется риск того, что правительство может снова прибегнуть к данной мере в следующем году в случае сохранения проблем с наполнением бюджета).

Мы считаем, что на этом фоне нефтяные бумаги снова становятся привлекательными, нашим фаворитом в секторе является ЛУКОЙЛ, более других пострадавший от распродаж. При этом уже в ноябре ожидается решение Совета Директоров по промежуточным дивидендам, которые, как недавно заявил В. Аликперов, будут не меньше прошлогодних (60 руб. на акцию в 2014 г., текущий консенсус предполагает рост промежуточных дивидендов до 70 руб.).

На фоне ожидаемого нами продолжения роста котировок нефти и укрепления рубля мы рекомендуем пока воздержаться от покупки бумаг не-нефтяных экспортеров и обратить внимание на акции компаний, ориентированных на внутренний спрос. Наши фавориты – Сбербанк (рост нефти и укрепление рубля возвращает на повестку дня вопрос дальнейшего снижения ставок ЦБ) и " Мегафон" – ожидается, что до конца года компания выплатить промежуточные дивиденды, которые могут составить до 64,5 руб. на акцию (порядка 8,4% к текущим котировкам). Решение совета директоров по дивидендам, способного стать сильным драйвером роста для котировок акций "Мегафона", можно ожидать в октябре-ноябре.

Валютный рынок

Выход котировок Brent вверх из узкого диапазона в 47-50 долл. за баррель, сложившегося в сентябре открыл возможность для дальнейшего укрепления рубля.  В случае реализации ожидаемого нами сценария выхода нефти в диапазон 55-60 долл. за баррель вероятно дальнейшее укрепление рубля вплоть до 55-58 руб. за доллар. Несмотря на некоторую неопределенность в отношении процентной ставки ФРС вероятность ее повышения на ближайшем заседании в октябре, на наш взгляд, сведена к минимуму, что позволит рублю беспрепятственно укрепляться на растущей нефти.

Динамика бивалютной корзины и нефти

Источники: данные бирж; оценка: Велес Капитал

Если по итогам заседания ФРС в октябре среди инвесторов сформируется уверенность в том, что процесс повышения ставки откладывается на более длительный срок, доллар на какое-то время станет более уязвимым, и диапазон торгов по нему в паре с рублем может сместиться еще ниже обозначенного нами целевого диапазона.

Обзор полностью



Аналитики, ИК "Велес Капитал"

Текущий рейтинг: 79 Голосов: 129
Для голосования за новости необходимо войти на сайт.



[GG] Lathuu написал 2 месяца назад:
рынок показал повышательную динамику./
[GG] AlcanCorp написал 5 месяцев назад:
прочитано
[GG] Марк_Голдберг написал 6 месяцев назад:
прочитано
[GG] Bob_Paulson написал 6 месяцев назад:
прочитано
[GG] BTtrade написал 6 месяцев назад:
прочитано
[GG] KennethRogoff написал 6 месяцев назад:
прочитано
[GG] Польди написал 6 месяцев назад:
прочитано
[GG] Robert_Pavlik написал 6 месяцев назад:
прочитано
[GG] Польди написал 11 месяцев назад:
прочитано
[GG] KennethRogoff написал 1 год назад:
прочитано
[ППЦ] Garagnik4 написал 1 год назад:
беспросветно
[GG] Lathuu написал 1 год назад:
светтт , но негреет
[GG] Robert_Pavlik написал 1 год назад:
прочитано

Новости Рашки